碳酸锂期货进一步下跌空间有限

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　　自7月21日在广州期货交易所上市以来，碳酸锂期货合约交投活跃，行情整体流畅波动。在2023年碳酸锂供需总体维持相对紧平衡的状态下，盘面维持下跌态势，主力合约从上市初期的246000元/吨，最低跌至85650元/吨。

　　今年第三季度后，伴随需求增速减缓及上游产能释放，碳酸锂现货供应逐渐进入阶段性过剩局面，基本面逻辑支撑远期价格中枢下调。直至12月7日盘面形势大幅扭转，近月合约临近交割期，市场开始交易仓单等信息，情绪影响下盘面波动加大，之后碳酸锂期货交易逻辑重回基本面。

　　截至12月20日，近月LC2401合约价格报收97500元/吨，下跌2.45%，主力LC2407合约报收100800元/吨，下跌1.47%。从现货端看，自上市以来碳酸锂报价持续偏弱运行，截至12月20日，SMM电池级碳酸锂现货均价101000元/吨，工业级碳酸锂均价92500元/吨。

　　中信建投期货分析师张维鑫认为，当前碳酸锂期货走势平稳主要是由于市场预期已趋于稳定。尽管2024年仍然面临过剩压力，但从成本角度考虑，进一步下跌的空间已经不大，叠加前期波动形成了对90000元/吨是阶段性底部的判断，因而市场在100000元/吨附近形成了一个多空平衡的格局，上涨和下跌都缺乏足够的驱动力量。

　　从基本面看，市场人士认为，2024年碳酸锂供应增速超过需求增速。广发期货分析师林嘉旎表示，锂盐供应端在2023—2024年有大量项目集中投产和扩产，2023年全球碳酸锂供给量约74.3万吨，随着今年第四季度和明年第一季度新增项目投产落地，预计2024年全球碳酸锂供应量将超过90万吨，锂盐项目总供给预计在137.5万—142万吨。新能源领域动力和储能电芯仍有望带动碳酸锂需求，但明年需求增速预期下调，2024年全球锂盐需求量偏保守预测值约110.5万吨，偏乐观预测值约126万吨。目前锂盐价格加速探底，后续伴随现货价格企稳及下游库存消化，预计2024年下游碳酸锂库存周期将恢复至20—25天的常态。

　　国泰君安期货研究所绿色金融与新能源负责人邵婉嫕认为，2024年碳酸锂现货市场供需双增的格局延续，以新能源车和储能市场为代表的新能源需求依然维持平稳增长的态势，全球动力电池产量预计为1143.8GWH、锂离子电池储能装机预计为157.1GWH，3C消费、小型动力预计出货量达到124GWH，同比分别增长22.2%、63.0%、5.1%，正极材料生产商产能利用率提升2%—3%，下游去库周期进入尾声，终端对锂盐自下而上的需求传导路径更为通畅。

　　邵婉嫕表示，随着锂资源供应量进一步与市场需求增长进行匹配，国内三梯次成本曲线结构将发生梯次切换。盐湖提锂作为锂盐产业成本洼地（大部分生产成本低于45000元/吨），新增产能增厚左侧尾部，成本重心下移。锂盐价格预计将跌破云母二代和津尼等非洲次主流锂辉石成本（100000—105000元/吨），而在国内云母一代和澳加巴等主流锂辉石成本位置形成支撑（40000—88000元/吨）。锂资源供应持续放量至161.3万吨，供应增速超过需求增速，按照规划产能产量161.3万吨，预计全球过剩35.3万吨。

　　期货日报记者留意到，当前市场对碳酸锂成本构成的看法仍有一定分歧。根据测算，目前盐湖提锂的现金成本在30000—50000元/吨，是成本边界最下沿。多数主流大矿山资源项目现金成本集中在50000—60000元/吨，部分澳洲高成本矿山现金成本在60000元/吨以上。云母项目平均成本相对高，高品位云母提锂现金成本主要在70000—80000元/吨，低品位云母锂矿项目成本则达100000元/吨以上。部分非洲伟晶岩项目成本也高出高品位辉石项目，市场人士认为，在明后年市场预期供应过剩的背景下，高成本项目可能最先出清。

　　展望后市，张维鑫表示，在过剩压力及成本进一步压缩的背景下，碳酸锂价格还有下跌空间，并且在需求增长放缓背景下，只有通过进一步的下跌，才有可能在较短时间内完成产能出清，重新达到平衡。他认为，100000元/吨大概率不是最终的底部区域，只是进一步下跌的核心逻辑不在于对过剩预期，而在于现实有多弱。

　　“基于目前的基本面分析，明年碳酸锂价格中枢将维持下调态势，盘面交易逐步趋于理性，明年价格波动区间可能缩窄。”林嘉旎认为，若明年需求无超预期大幅变动，120000元/吨以上价格基本面支撑较弱，预计盘面价格将在80000—100000元/吨之间振荡较长时间，若跌至80000元/吨以下，对应现货市场可能面临高成本产能出清的局面，供需面或边际扭转。不过，林嘉旎提醒，供需测算并非静态的，平衡始终在动态中演变，当前对远期基本面较一致的预期建立在阶段性供给过剩的基础上，投资者应关注明年第一季度后高成本项目的实际投产进度，上游实际产量释放仍有较多不确定因素，部分海外矿端数据透明度低也可能出现偏差量。

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