市场情绪降温 PTA回归基本面主导

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　　随着市场情绪降温，PTA走势逐步回归基本面。高供应拖累下，原油上行动能不足，且PX负荷高位下，仍处于累库阶段，成本端支撑有限。虽然目前PTA工厂检修增多，聚酯负荷维持高位，但随着仓单陆续交割，且后期PTA装置检修计划偏少，流通性偏紧格局将逐步缓解。叠加明年1月需求存在季节性转淡预期，PTA供需将边际转弱，预计后市振荡运行为主。

　　因不确定性因素仍存，红海事件仍将继续影响市场，但是短期市场供应依然充足，且OPEC内部分歧，原油基本面动能不足，预计后市宽幅振荡运行为主。一方面，美国钻井数周度虽再次下滑，但产量依旧维持高位，截至12月15日当周，美国原油产量为1330万桶/天，创历史新高。同时，原油、汽油、精炼油库存数据超预期增加，短期未见明显拐点。另一方面，安哥拉是OPEC最小的减产国之一，安哥拉退出或引起其他非洲产油国的效仿，增加OPEC内部的不稳定性，市场对于明年一季度OPEC+自愿减产的有效性存在疑虑。

　　PX方面，12月21日，国务院中止对台PX进口关税优惠，将目前的零关税变为征收2%，增加PX进口成本，利好推动下，PX重回1000美元/吨之上。不过，实际上看，台湾PX进口占比在13%左右，且大部分作为其宁波工厂自身使用，大概有2万吨/月是外销给其他PTA工厂，影响有限。同时，由于石脑油回落，PXN修复至350美元/吨，且因调油逻辑走弱，MX价格偏弱运行，PX—MX回升至110美元/吨偏高水平，有利于PX工厂提高负荷积极生产。截至12月22日，国内和亚洲PX负荷分别为84.7%和78.7%，处于年内高位，然而下游PTA装置提负不及预期，PX仍处于累库状态，价格无明显驱动。

　　上周，受寒潮大风影响，逸盛宁波和新材料因PX原料无法靠岸PTA装置计划外降负，且中泰停车，PTA负荷由83.9%下降至80.3%，供应小幅收缩，现货加工差在400元/吨以内波动，估值中性。同时，聚酯负荷持续维持高位，PTA流动性偏紧，基差表现坚挺。

　　从后期装置动态来看，逸盛海南1#按计划检修，预期持续3周左右，不过2#装置已投产提满，且逸盛宁波、逸盛新材料降负装置恢复，预计PTA负荷短期内有所上升，在82%附近，处于年内偏高水平。同时，随着前期注册仓单陆续注销流入市场，流通性紧张格局将有缓解。

　　上周，应季产品零星补单，且部分外销单增加，终端增加原料备货，支撑织造开工和采购积极性。截至12月21日，江浙加弹开工维持在87%，织机开工小幅下降至77%。聚酯负荷继续维持在89%偏上水平，支撑PTA价格走势。

　　虽然原料走强后聚酯和下游现金流压缩明显，但整体压力依然不大。目前，仅短纤和POY现金流亏损，且幅度尚可接受，分别在230元/吨和45元/吨附近。同时，同期POY、FDY、DTY和短纤库存分别为14天、15.3天、14.8天和22天，处于中性水平。且近期聚酯成交再度放量，库存水平或稳中有降。预计聚酯负荷短期仍有望维持在89%附近的高位，明年1月中下旬后逐步下滑。

　　综合来看，当前PTA市场主要利好仍依赖于需求端聚酯和终端负荷支撑。但成本端原油、PX给PTA带来的驱动有限，PTA装置意外检修影响已基本被市场消化，高利润有望刺激PTA供应回升。同时，明年1月中下旬随着春节临近，市场成交活跃度下降，需求有转淡预期。预计PTA短期继续上行空间有限，将转为振荡运行为主。

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