银行体系流动性合理充裕

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　　2月18日，中国人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别维持1.8%和2.5%不变。由于本月MLF到期量为4990亿元，因此本月MLF操作实为小幅增量平价续做。

　　市场人士分析，此次2月MLF操作利率继续“按兵不动”符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青认为，2月MLF操作利率不变，或与当月降准落地，有望带动贷款市场报价利率（LPR）报价单独下调等因素有关。

　　“2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF加量续做有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行，同时也能鼓励银行等金融机构按照市场化、法治化原则，通过展期、借新还旧、置换等方式，积极参与地方债务风险化解。”王青表示，尽管本月降准落地，但考虑到1月信贷、社融均超预期，而且接下来政府债券发行有望提速，新增信贷还将处于较高水平，因此银行对MLF操作的需求增加。与此同时，MLF加量续做本身也释放出政策面加力稳增长的信号，体现出货币政策总量发力。

　　“本月操作量增价平，是在2月5日全面降准之后，再次传递出货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。”招联首席研究员董希淼说。

　　董希淼进一步表示，从量的角度看，这是央行已经连续15个月超额续做MLF。2月5日，全面降准0.5个百分点已经释放超过1万亿元长期流动性，叠加本月MLF超额续做，央行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕，金融市场平稳运行。

　　在多位市场人士看来，尽管LPR在MLF利率基础上加点而来，2月MLF利率未变，LPR持平的概率较高，但结合央行前期对外表态释放的信号，2月20日LPR仍将可能下行。

　　1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，当前物价水平与价格预期目标相比仍有距离，前期国内主要银行已适度下调存款利率，人民银行又调降支农支小再贷款、再贴现利率以及存款准备金率，有助于推动作为信贷定价基准的LPR下行。

　　“从银行的角度看，存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本有所降低，LPR减少加点具有一定空间。从历史上看，发生过三次MLF利率不变但LPR下降的先例。”董希淼介绍。

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，短期内调降MLF利率、逆回购利率的概率较低，但LPR或将在市场利率和央行引导同向推动下有所调降。

　　“应全面看待LPR与MLF利率的关联关系，二者分别代表不同的利率体系，LPR代表实体经济贷款利率，而MLF代表金融市场融资利率。”中信证券首席经济学家明明认为，未来宜淡化LPR与MLF利率之间的关系，较之于MLF利率，实体经济主体的融资成本能否下降对于经济增长的影响更大，而在这方面LPR的实际指示意义更强。同时，LPR能否下降，取决于银行资金成本能否下行，存款成本是影响银行资金成本的重要因素。国内主要银行2022年以来多次下调存款利率，进一步打开了LPR下行空间和银行让利实体的空间。

　　庞溟表示，预计未来人民银行将继续通过综合运用多种货币政策工具，灵活精准、合理适度、动态高效、有力有效地微调短期流动性，确保一定的公开市场操作规模与力度，稳定市场流动性和整体资金供求，同时维持资金价格合理。

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