摘要
【跟随原油波动的“它”还能涨吗？】进入二季度，PTA期货主力合约维持震荡走势，目前主力合约2409已跌至5850元/吨附近。展望后市，我们认为，PTA加工费或维持中性水平，上方空间已不大。从基本面看，二季度成本端PX支撑或强于一季度，另外PTA去库动力也将增强。
进入二季度，PTA期货主力合约维持震荡走势，目前主力合约2409已跌至5850元/吨附近。展望后市，我们认为，PTA加工费或维持中性水平，上方空间已不大。从基本面看，二季度成本端PX支撑或强于一季度，另外PTA去库动力也将增强。
从成本端看，一季度PX期货主力合约维持区间震荡，方向尚不明确。二季度进入调油旺季，高辛烷值调油料仍有一定的需求增长预期，汽油对芳烃行情亦起到支撑作用。芳烃美亚价差可以作为行情追踪的几个重要指标之一。当前芳烃美亚价差处于历史高位，韩国及美国的套利贸易仍然存在，但价差趋势驱动不强，芳烃行情兑现有限。预估二季度PX开工趋势下行，且下行幅度有限。
PTA装置2024年计划投产约700万吨，其中，宁波台化和仪征化纤共计450万吨装置已于3月底4月初投产，剩余一套虹港石化3#装置，或于年底投产。其间存量主流装置动态将成为影响PTA供应的重要因素。一季度PTA现货加工费修复，开工负荷保持在80%以上，存量主流装置检修量一般。3月底4月初，PTA主流装置检修集中兑现，PTA开工负荷下滑至72%附近。5月，逸盛新材料、逸盛大连、嘉兴石化、独山能源、台化兴业、恒力石化、东营威联等装置存在检修计划，预估PTA开工负荷相对一般。
需求方面，二季度聚酯开工仍维持在3月中下旬以来的高位，总体供应较一季度有所增加。一季度聚酯利润表现不佳，加权利润同比下行。其中，短纤和瓶片的利润拖累较为明显，长丝的利润同比差别不大。短纤和瓶片亏损放大的主要原因在于下游需求弱于市场预期，销路不畅，成品库存压力较大。
虽然一季度聚酯加权利润与近年相比较差，但从聚酯开工表观数据看，一季度聚酯开工同比提升约10%，其中长丝开工贡献较大增幅。一方面，长丝略有盈利；另一方面，顺应原料高供应格局，长丝亦存在生产保障。二季度，在厂家没有主动选择减产的情况下，短纤、瓶片的利润通过需求驱动大幅修复的空间不大。
一季度聚酯开工负荷不低，但下游织造补库意愿一般，聚酯产销较为被动，长丝成品库存累积近一个月，短纤、瓶片维持高库存格局。聚酯成品库存绝对值偏高的压力已传导至二季度。从下游渠道库存看，二季度新订单增量仍是关键，若订单增量有所突破，那么织造开机率相对稳定，原料备货意愿将随之抬升。若订单表现不佳，聚酯成品库存继续累积，届时聚合成本将承压。
数据显示，1—3月国内纺服出口累计同比增速下滑至2%附近，3月单月出口纺服数据同比负增长。2023年3月国内迎来欧美订单回流潮，当月出口纺服数据大幅修复，单月基数相对偏强。但受制于2023年欧美纺服主动去库存，进口动力不足，国内纺服出口同比增长的局面止步于3月，2023年全年基本维持出口同比负增长的状态。今年二季度，预估国内出口纺服表现同比以修复为主。
总体来看，二季度PTA价格走势还要看成本端、需求端以及装置动态变化。在去库存预期下，PTA价格抗跌韧性凸显，关注聚酯负荷稳定性以及PTA主流装置检修兑现的程度，PTA整体上将跟随原油高位波动。（作者单位：创元期货）
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