6月中期借贷便利(MLF)缩量平价续作,令市场此前的降准降息预期双双落空。
6月17日,中国人民银行开展1820亿元MLF操作,中标利率为2.5%,利率与此前持平。因本月有2370亿元MLF到期,央行实现净回笼550亿元。
对于最新操作,业内认为,当前正处于政策效果观察期内,央行小幅缩量续作,体现了对流动性的精细调控,并未释放收紧信号。此外,考虑到银行净息差处于历史低位,市场预计6月贷款市场报价利率(LPR)将保持不变。降准降息窗口继续后移。
MLF操作利率不变符合市场预期
6月MLF操作利率不变,为2023年8月以来连续10个月处于这一水平。
分析人士表示,MLF利率保持不变,符合市场预期。这主要与目前正处于政策效果观察期,以及近期监管频频提示长债风险有关。
东方金诚首席宏观分析师王青认为,前期长端市场利率较大幅度下行,央行多场合提示利率波动风险;近期长端市场利率有所回稳,但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢,加之近期贷款利率走低,或意味着当前下调政策利率的迫切性不高。
在王青看来,一季度经济增长超预期,二季度宏观数据波动较大,当前整体处于政策效果观察期。这也是近期MLF操作利率保持不变的一个背景。考虑到未来一段时间物价水平仍将偏低,经济增长动能有待进一步改善,三季度下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。
缩量续作不意味着收紧流动性
近期MLF投放量较低,总体处于缩量或等量续作状态。究其原因,业内人士认为,主要因素是商业银行对MLF的需求较低,并未传递政策面收紧流动性的信号。
中国民生银行首席经济学家温彬表示,近期多家中小银行补降存款利率,点燃市场对于新一轮存款降息的预期,叠加央行对于超长债持续关注发声,引发市场调整操作策略,不少机构“避长取短”,令存单利率延续低位运行。
截至6月14日,1年期AAA同业存单利率为2.04%,与同期限MLF利差倒挂扩至46个基点。“同业存单利率仍在低位,MLF与其利差走阔,金融机构对MLF的需求不强,MLF缩量续作有助于维持市场供需平衡。”温彬说。
王青也表示,近期MLF投放量较低并非释放数量收缩信号,主要是当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱,银行信贷投放加快,以及政府债券发行持续处于高位,银行对MLF的操作需求将增加,MLF有望转向加量续作。
6月LPR有望保持不变
综合6月MLF利率保持稳定、银行净息差处于历史低位等因素来看,分析人士预计,6月两个期限品种的LPR报价大概率将保持不变。
温彬认为,6月LPR报价大概率“按兵不动”。但为了降低融资成本、维持银行净息差稳定,存款利率仍需进一步下调,最快可能在年中至三季度落地,进而为LPR调降打开空间。
中金公司研报认为,如果不调降公开市场操作利率和存款利率,短期内单独调降LPR的可能性比较低,从而避免对存量贷款利率产生影响。
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