政在发声丨央行超预期“双降”：货币政策体现“未雨绸缪” ，总量结构价格工具协同发力稳增长

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21世纪经济报道记者唐婧北京报道 5月7日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，为进一步实施好适度宽松的货币政策，央行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。

数量型政策方面，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。

价格型政策方面，下调政策利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。

结构型政策方面，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；增加支农支小再贷款额度3000亿元；将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；创设科技创新债券风险分担工具。

本次央行“双降”的背景是，一季度我国经济实现“开门红”，经济增长延续了去年四季度政策发力后的修复趋势，GDP同比增长5.4%，但受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，4月制造业采购经理指数（PMI)为49.0%，回落至临界点以下。

国盛证券首席经济学家熊园曾撰文表示，通过复盘2020年以来央行货币政策操作，推动央行宽松的最核心因素是经济基本面，而PMI正是重要的前瞻性指标。汇率、发债节奏、金融市场波动等也是央行制定货币政策的重要考量，但并非决定性的，例如历史上曾有两次降息是在人民币汇率贬至7.3左右之时落地的。

值得一提的是，多位业内人士曾预计降准有望先于降息落地，原因在于降息仍然面临人民币汇率、长债利率和商业银行净息差的多重约束，而降准可释放长期稳定的低成本资金，有助于进一步降低银行资金成本，因此本次央行“双降”略超市场预期。

民生证券首席经济学家陶川表示，本次央行“双降”的超预期部分主要在于降息。降息体现了货币政策“未雨绸缪”的应对思路，另外，近期人民币汇率升值势头强劲，国内货币宽松的压力相应减轻。

两项创新助力金融精准赋能

中国银河证券首席经济学家章俊指出，本次国新办新闻发布会还有货币政策的两大创新值得关注，一是首次将部分金融机构的存款准备金率下调至0%，打破了市场理解的5%的隐性下限；二是创设科技创新债券风险分担工具，这意味着央行对科技创新的支持从间接融资扩大到直接融资领域。

潘功胜表示，阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%降至0%。这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持，降低存款准备金率后，将有效增强这两类机构面向特定领域的信贷供给能力。

上述表态标志着央行此前提及的“进一步完善存款准备金制度”正式揭开面纱。央行曾在《2024年第四季度中国货币政策执行报告》专栏中提出，未来将继续根据经济金融形势变化和金融市场发展情况，进一步完善存款准备金制度，发挥好存款准备金工具的政策调控功能。

有业内专家告诉记者，汽车金融公司、金融租赁公司不属于存款类金融机构，不向社会公众吸收存款，在央行开立的准备金账户不能用于清算，清算职能由开在银行的同业存款账户实际承担，其货币创造机制与银行有本质不同，对此类机构大幅降准是完善存款准备金制度的重要举措。

上述专家还解释，这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资领域提供金融支持，其存款准备金率很早就低于大型银行和中型银行。这次再阶段性大幅降低其存款准备金率，有利于降低这些机构的负债成本，提高负债稳定性，增强对特定领域的信贷供给能力。

潘功胜还称，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。

据其介绍，股权投资机构在支持科技创新，特别是促进资本形成方面发挥着关键作用，有统计，股权投资机构参与支持了我国近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司。但是股权投资机构在债券市场发债融资比较少，而且用自身来发债融资可能期限比较短、成本也相对比较高。

潘功胜表示，科技创新债券风险分担工具借鉴了2018年民营企业债券融资支持工具的经验，可以有效降低股权投资机构的发债融资成本，支持其发行更长期限，比如8年期、10年期债券。据了解，2018年，经国务院批准，央行设立民营企业债券融资支持工具，通过提供担保等增信方式支持民营企业发行债券，取得了良好效果。

中债资信企业与机构部负责人孙静媛告诉记者，通过大力发展科技创新债券、优化信贷服务、扩大股权投资、创设风险分担工具并强化保险保障，可以形成“债-贷-股-保”联动的全周期支持体系，为科创企业提供全方面接力式资金支持。引导资金投向早期、小型和硬科技企业，促进科技成果转化和产业升级，赋能经济向创新驱动转型。