博士伦“被卖”传闻再起，母公司债务高达210亿美元

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21世纪经济报道记者武瑛港实习生马瑜欣北京报道

近日，据媒体报道，全球最大的隐形眼镜供应商之一博士伦（Bausch + Lomb）正在考虑出售，以结束与其负债累累的母公司博士康分拆的混乱局面。

据知情人士透露，目前博士伦正与高盛的顾问合作，测试潜在买家的兴趣。以及博士伦可能会吸引私募股权投资集团的兴趣。

另据行业媒体报道，Needham&Company的分析师认为，私人资本是最有可能的买家。因为来自医疗器械领域的同行如爱尔康和强生将面临反垄断问题，在制药方面，艾伯维也将遇到反垄断问题。

一位眼科领域业内人士告诉21世纪经济报道记者,关于博士伦出售的消息并非首次出现，市场上不断有类似的风声传出。这实际上反映了在资本市场运作中，企业的买卖交易是常态化的，特别是在具有吸引力的赛道中。

已三次被传出售

博士伦母公司为博士康Bausch Health，博士康前身为 Valeant Pharmaceuticals，是一家全球总部位于加拿大的跨国专业制药公司，服务于各种治疗领域，包括皮肤病学、胃肠病学、神经病学和眼科。

据了解，该公司通过五个主要业务部门运营——博士伦（眼科相关）、Salix制药公司（胃肠病学有关）、International Rx（负责药房服务）、索尔塔医疗（美容行业）和负责多元化产品的部门。

其中博士伦是国际医药保健品牌之一，提供包括隐形眼镜、镜片护理产品、眼科药品、眼内镜片以及其他眼睛外科手术产品在内的眼睛保健产品系列，拥有从透明镜片、彩色镜片，到护理液的产品线。

其实这并非博士伦首次传出被出售的消息。

早在2016年，媒体就援引知情人士表述称，Valeant（博士康前身）正在寻求出售三年前收购的博士伦眼外科业务，估值将可达到25亿美元。但仍处于早期阶段，因此尚不清楚潜在收购方有哪些，Valeant也有可能决定不出售此项业务。

2020年8月，博士康表示博士伦品牌将以独立公司运营，当时据媒体消息，独立后公司估值200亿至300亿美元之间。

2021年5月，媒体发布消息称，博士伦的母公司博士康正考虑出售眼部护理业务，该部门以博士伦品牌经营，包括隐形眼镜和手术设备等眼保健产品。

“其实不只是博士伦，爱尔康、AMO等眼科企业也是曾经被卖来卖去。”上述业内人士指出。

据梳理，在眼科领域，2013年5月，加拿大制药商Valeant以87亿美元现金从美国华平投资集团手中购买博士伦，该交易将让Valeant得以跻身全球最大的医药企业之列，如今多次传出寻求出售的信息。

2008年至2011年，诺华陆续耗费520亿美元从雀巢手中“接盘”眼科产品子公司爱尔康，但2018年诺华宣布剥离爱尔康眼部护理设备业务，此后转让部分眼科产品商业化权益至博士伦。

对于AMO（Advanced Medical Optics），2016年9月，雅培制药同意以43.25亿美元向强生公司出售眼外科手术设备业务Abbott Medical Optics，此时正值两家医疗保健巨头重塑其医疗设备组合之际，而该业务是雅培制药在2009年以28亿美元(含债务)收购，当时其名称为Advanced Medical Optics。

对于眼科赛道不停收购与出售的现象，上述业内人士告诉21世纪经济报道记者，其实资本市场运作就是如此，不停地买卖交易，同时也说明这块市场质地不错。“而且这些企业的价格没有越卖越低，都是在越卖价格越高，一定程度上证明这些国外企业的管理水平很好，再怎么卖也不太影响企业本身的运营和销售。”

从整体市场情况来看，根据弗若斯特沙利文数据，2017年至2021年，全球眼科医疗器械市场规模由215亿美元增至268亿美元，年复合增长率为5.6%，到2025年全球眼科医疗器械市场规模预计为407亿美元，2021年至2025年的复合增长率为11.1%，到2030年预计市场规模达到564亿美元。

中国眼科医疗器械市场规模增速高于全球眼科医疗器械市场规模增速，2017年至2021年，中国眼科医疗器械市场规模由92亿元增至163亿元，年复合增长率为15.5%，到2025年预计为304亿元。

虽然市场不断增长，但是博士伦的业绩似乎并不乐观，根据博士伦发布的财报，2024财年前六个月累计收入23.15亿美元，去年同期累计收入为19.66亿美元，同比增长17.75%，但期间内累计净亏损3.11亿美元，去年同期累计净亏损为1.17亿美元，同比扩大165.81%。

母公司身陷巨额债务

本次传出出售博士伦的消息，或许与博士康的当下困境密不可分。据报道，博士康现有债务为210亿美元，其中100亿美元将在2027年底前到期。然而由于博士伦是重要的创收子公司，母公司必须通过偿付能力测试，然后才能批准出售。

据梳理，近年来博士康收购并购活动频繁，或也因此负债累累。

博士康成立至今，已经完成了24次收购，其中金额庞大并知名度高的三次收购分别是：2012年9月，以26亿美元收购皮肤病治疗公司Medicis Pharmaceutical；2013年8月，以87亿美元收购眼科保健公司博士伦，以及2015年8月，以10亿美元收购了专注治疗女性性功能障碍的Sprout Pharmaceuticals生物公司。

另外2019年，博士康还以1.95亿美元对价收购美国生物制药公司Synergy Pharmaceuticals的某些资产。

面对债务问题，2024年7月，一家研究公司的报告称博士康正在考虑破产选项，后博士康也做出回应：“该报告包含未经证实的谣言，包括公司正在考虑任何类型的破产或资不抵债程序——但事实并非如此。”

博士康此前还分拆了其他业务，或许同样为了帮助偿还债务。据博士康官网信息，2021年8月3日，博士康宣布计划对其美容业务进行首次公开募股（IPO）。

以及作为博士康的关键核心业务，博士伦已经完成了从母公司的业务分离。博士伦官网显示，2022年5月，随着博士伦首次公开募股的结束，博士伦作为一个独立的上市公司分拆出来，但博士康通过保留其约88%的所有权，仍保持其为限制性子公司，是博士康业务的核心部分。

另据行业媒体报道，博士康董事长Thomas Appio在2024年8月的财报电话会议上表示:“博士伦的全面分离仍然是一个战略优先事项。”

据媒体报道，本次博士伦可能聘请高盛以探索出售该公司。但是企业价值可能会受到各种因素的抑制，包括其由博士康拥有的控制权以及博士康合并资产负债表上的大量债务——204亿美元，其中46亿美元是博士伦债务。因此，将控制权出售给新实体将解决这两个问题，并可能获得比博士伦目前交易高得多的价值。这将使博士伦股东受益匪浅，其中博士康是最大的股东。

上述眼科业内人士告诉21世纪经济报道记者,企业都是以盈利为目的，正是因为有人看好这一市场和企业能进一步发展，才会有收购需求，“例如一家企业辛辛苦苦管理运营某业务，一年营收1亿元，但是卖掉之后，可能一次性收入数十亿元，相当于把未来的收入提前拿到手中，那么站在收购方角度，可能会认为在自己的运营管理之下，这块业务能够发挥出更高价值，实现更多收入，也就愿意出手收购。”

值得注意的是，以博士伦9月13日收盘价为每股15.55美元计算，作为博士伦88%的所有者，博士康从此类出售中获得的价值将为123.2亿美元。

此后博士伦股价一直上涨，截至9月19日午间，博士伦股价已涨到20美元，按此股价计算，博士康出售后获得的价值可能将超过158亿美元。

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