摘要
【全球糖主产国供应存缩减预期短期供需错配助力糖价偏强运行】受巴西主产区10月开始降水以及巴基斯坦决定出口糖的影响,连涨多日的原糖价格小幅回调,但是在偏紧贸易流下,原糖主力合约再次反弹回22美分/磅以上,延续强势。国内宏观暖意凸显,商品整体价格企稳,国产糖库存偏低,糖价短期或偏强运行。
受巴西主产区10月开始降水以及巴基斯坦决定出口糖的影响,连涨多日的原糖价格小幅回调,但是在偏紧贸易流下,原糖主力合约再次反弹回22美分/磅以上,延续强势。国内宏观暖意凸显,商品整体价格企稳,国产糖库存偏低,糖价短期或偏强运行。
宏观转暖带动大宗商品价格上行
在国际宏观方面,9月19日,美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%,降幅为50个基点。此次降息最开始利空,但是在市场理解美联储此次降息选择50个基点而非传统的25个基点,是为之后增加更多的政策调整空间,提高美国经济软着陆的概率后,因恐慌50个基点降息的行情结束,市场出现快速的反弹。
在国内宏观方面,随着美联储降息50个基点,国际利差矛盾缓和,国内政策窗口得以打开。政治局会议定调,重要经济部门连续密集召开新闻发布会,公布一揽子增量政策,包括降准50个基点,且年底前可能择机再降25~50个基点;7天期逆回购操作利率下调20个基点,预计带动MLF下调30个基点,LPR和存款利率下行20~25个基点;降低存量房贷利率并统一首套房和二套房的贷款最低首付比例;使用货币工具支持股票市场流动性。市场情绪明显恢复,市场信心增强,股市带动商品价格上行。宏观利好频出,偏暖的大环境为糖价起到助推作用。
全球糖市场贸易流仍依赖巴西
9月下半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为3882.8万吨,较去年同期的4495.2万吨减少612.4万吨,同比降幅为13.62%;甘蔗ATR为160.01kg/吨,较去年同期的154.27kg/吨增加5.74kg/吨;制糖比为47.79%,较去年同期的51.10%减少3.31个百分点;产乙醇22.35亿升,较去年同期的22.29亿升增加0.06亿升,同比增幅为0.26%;产糖量为282.9万吨,较去年同期的337.6万吨减少54.7万吨,同比降幅达16.21%,相比预期的289.8万吨稍有下降。
同时,巴西9月出口糖和糖蜜395.38万吨,较去年9月的320.5万吨增加74.88万吨,增幅为23.36%。本年度巴西累计出口量达到2967万吨,同比增加37%。全球糖贸易流仍集中在巴西,并预计对巴西原糖的需求短期内不会降低。主要原因在于,印度除了重启制醇计划之外,近期,印度的乙醇混合计划正在寻求政府部门的支持,计划研究在柴油中混合15%的乙醇。印度今年糖出口延迟的可能性大大增加,因此,对巴西原糖的需求在斋月将进一步增强,即11月至明年1月这一时期。
市场也开始担忧巴西下个榨季的产量,从2023年年底至今,巴西天气一直处于干旱状况,巴西雨季始于10月初,今年最初预计10月中旬巴西中南部主产区圣保罗州将迎来降雨,但是根据最新天气模型,雨水将推迟到10月19日才到来,持续降雨从10月22日开始。这也意味着,2025/2026榨季巴西甘蔗的种植将受到影响,巴西2025/2026榨季出现延迟供应的预期。从原糖3/5月间价差中,可以看到市场对下榨季的担忧。原糖3/5月间价差触及年内高点,目的是在一季度结束和二季度的衔接当中吸引更多可用的糖量。
关注短期供需错配带来的反弹
截至9月底,2023/2024榨季中国食糖产销结束,全国累计销售食糖960.6万吨,同比增加107.45万吨,增幅12.6%;累计销糖率96.41%,同比加快1.34个百分点。8月底开始北方销区销售速度加快,全国9月销糖74万吨,同比增加30万吨。原因主要在于,销区糖浆糖粉管控,释放出部分对白糖的需求。
截至9月底,国内食糖工业库存为35.72万吨,同比减少8.5万吨,减幅达19.22%。期末结转库存为近5个榨季最低。广西第三方库存不足30万吨,广西糖集团库存不足10万吨。现货市场上糖源少,陈糖现货价格坚挺,截至10月15日,陈糖高基差延续。市场买涨不买跌的特点明显,甚至出现销区少部分终端接受20~30元/吨市场溢价也要买糖的情况。但是新糖报价相对陈糖偏低,以主力合约升水20~60元/吨为主。新榨季来临之前,需要关注陈糖和新糖的价格衔接问题。
巴西干旱以及火灾推动原糖强势上行,郑糖跟随反弹,但幅度不及原糖,短期预计围绕5900元/吨一线震荡。期末结转库存偏低,关注新榨季供应之前,短期供需错配带来的反弹。
(作者单位:中州期货)
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