碳酸锂期价冲高回落！减产实际影响有限？

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　　受海外澳矿减产以及智利盐湖区抗议活动消息扰动，碳酸锂期价小幅走高。1月12日，碳酸锂期货主力LC2407合约惯性高开3%，开盘后市场情绪有所降温，期价振荡回落，主力LC2407合约报收102850元/吨，当日涨幅为0.98%，周度涨幅为4.26%。现货市场方面，报价趋稳。据SMM数据，1月12日，电池级碳酸锂报96200元/吨，较上一工作日上涨200元/吨；工业级碳酸锂报87600元/吨，较上一工作日上涨300元/吨。从市场成交价来看，目前SMM报价目前已与现货实际成交价格较为匹配，部分企业折扣成交。有分析称，考虑到临近春节现货流通速度下降，尽管现货市场成交较前期有起色，但当前价格水平下，过剩问题无法得到有效解决，碳酸锂价格或继续维持振荡下行走势。

　　对于近期期价的上涨，中信建投分析师张维鑫认为，从表面上看是受智利阿塔卡玛盐滩的土著抗议等事件影响，但主要原因还是现货销售回暖、价格下跌动能不足。当前价格只是在正常的区间波动，并无太多预期之外的因素。

　　从消息面上来看，近期全球锂资源供应端不时有扰动消息传出，先是澳矿企业Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目采矿作业，后有智利阿塔卡玛盐湖被抗议人群封锁，导致碳酸锂价格也出现明显异动。据了解，Core Lithium延缓项目建设，主要是锂矿价格加速下滑，已影响矿山的盈利能力。近两年全球锂资源投产较多，基本面逐渐从供应偏紧格局转为过剩，碳酸锂及原料价格大幅下跌。截至2024年1月12日，Mysteel锂辉石精矿远期现货报价1027美元/吨，较去年同期的5470美元下跌81.2%，SMM澳大利亚锂辉石（Li2O:5.5%—6.2%）精矿（CIF中国）现货报价已下跌至920美元/吨。

　　“实际上，Finniss锂项目的锂精矿产能并不大，短期内不会对碳酸锂供给造成实质性影响。”中泰期货分析师王竣冬表示，锂矿生产扰动属于矿商应对不利价格波动的正常举措，中短期锂矿和碳酸锂存在边际改善的可能性。但更长远来看，澳矿、南美盐湖和中资矿商分散生产的格局稳定，减产难以共谋，供应扰动难以持续。不过，随着锂矿价格的不断下行，后续可能会有其他高成本矿企出现减产行为。

　　“目前来看，澳矿停产的影响还是个例，是自身经营的需要，不能代表行业的现状。从2019年的经验来看，澳矿确实可能在未来出现较大的减停产。由于澳矿占全球锂盐供给的比例近半，如果出现较大范围减停产，足以改变供需关系。”张维鑫也认为，当前供给过剩幅度较大，减产提振价格只是“为他人做嫁衣”。在这种情况下，矿山的减产决策主要会从自身成本角度来考虑，在未跌破成本前，大规模的减停产不太可能发生。

　　从基本面来看，供应方面，SMM数据显示，2024年1月份，碳酸锂月度产量预计41738吨，较上月减少2250吨，同比增长16.2%；截至1月12日，SMM周度产量9125吨，较上周减少227吨。前期江西部分锂盐厂由于成本问题暂时停产检修，近日随着现货企稳已有部分复产，大厂基本维持平稳生产，本周产量回落，去年12月智利出口量有所减少。需求方面，碳酸锂月度需求量预计43851吨，较上月增加561吨，环比1.3%。去年11月碳酸锂月度出口量396.4吨，较上月增加78.9吨，出口金额1089.8万美元，较上月增加71.86万美元。广发期货分析师林嘉旎分析称，当前，下游仍无需求改善预期，下游排产计划显示材料及电芯排产均是负增长，节前逐步进入淡季，短期下游大量补库的预期不足。

　　库存方面，SMM数据显示，截至1月12日，样本周度库存总计71547吨，冶炼厂库存42290吨，下游库存14644吨，其他环节库存14613吨；去年12月SMM样本月度总库存为55084吨，其中样本冶炼厂库存为41298吨，样本下游库存为13786吨。林嘉旎表示，当前库存总量持续累积，结构上仍维持上游库存持续累积、下游库存小幅增加。本周各环节库存量继续增加。淡季材料厂订单清淡，节前下游仍没有大幅补库预期。

　　值得额外关注的是，当前碳酸锂期货已经迎来首个交割月，首次交割正在顺利进行。数据显示，1月12日，碳酸锂期货仓单注册量增长1650手，至13238手。具体来看，九岭锂业（宜春奉新）和盛新锂能（遂宁）为仓单增长主力，分别增加了700手和750手，这也表明锂盐厂依然具有较强的交割意愿。从交割数据来看，截至1月12日，累计滚动交割配对10776手。与此同时，1月12日的交割结算价格已涨至97500元/吨，上涨明显；LC2401合约持仓量已降至565手。

　　展望后市，王竣冬认为，主要需求方正极厂春节多放长假，盐湖企业停产检修影响有限，市场交易逻辑仍聚焦供应端压力。在当前正极企业现金流不足、春节前新能源汽车消耗存量库存的市场环境下，基本面短期难言利好，在澳矿减产、江西环保政策趋紧导致成本上涨等影响因素消退后，碳酸锂价格或继续维持振荡下行走势。

　　“就现阶段来说，过剩预期已经被充分定价，加之下方空间不大，下行过程也可能较为曲折，空头未形成合力，价格表现出较强韧性，市场表现更多反映乐观预期。不过，当前的乐观是基于短期供需关系改善的判断，无法改变长期趋势，不足以带来大幅反弹。”张维鑫也认为，在当前价格水平下，过剩问题无法得到有效解决，因而价格大概率还将迎来下跌。春节前可能会维持振荡，春节后弱现实会得到更具体的呈现，进而拖累价格下跌，以帮助完成出清。

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