库存低位玻璃有望企稳回升

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　　节后开盘以来，玻璃市场迎来下跌行情主要原因在于节后玻璃暂时处于需求真空期，叠加黑色系商品情绪偏低带动盘面大幅下跌。当前玻璃终端需求暂未启动，处于真实需求等待验证阶段，持续下跌后盘面价格已比现货价格偏低，导致中游期现商大量抛货，对于当前的玻璃现货市场形成了一定的负反馈作用。预计当期现商库存降至合理水平，下游深加工企业开工后开始接受新订单并启动补库程序时，更有利于现货价格的企稳回升，但需要注意的是，即使当前产业结构更偏向于利多，玻璃供应量高位也将限制其价格上涨的高度。

　　从供需面看，当前玻璃市场尚处于供应量高位、需求尚未复苏的阶段，产业内部的库存结构是主产地沙河玻璃厂库存处于低位，中游贸易商库存水平中性，下游深加工企业原片库存较低的格局。农历正月十五之前下游深加工企业大多处于未开工状态，且由于今年部分深加工企业的回款情况不如去年，下游的开工时间也存在延后的可能，因此近段时间玻璃现货市场将出现贸易商、期现商出货与玻璃生产厂家共同竞争市场的情况，现货价格可能偏向于振荡调整，等待中游库存消化以及下游需求启动。

　　尽管当前玻璃仍处于期现商挤压现货市场的负反馈阶段，但后期需求修复仍值得期待。由于去年房地产成交和资金情况未出现明显改善，预计部分遗留的“保交楼”需求将在今年上半年兑现，对竣工数据走低形成一定对冲效应。进入3月份之后，下游深加工企业可能开始接新订单并启动补库程序，产业库存更容易向下游转移，对于现货需求的直接传递作用将更为有效，但需要注意的是，真实刚需的改善情况仍有待验证。

　　虽然3月玻璃需求有改善预期，但高供应将会限制其向上的弹性。由于2022年玻璃行业的大规模减产，2023年年初玻璃日熔量尚处在16万吨以下的低位，但2023年以来玻璃行业的不断复产点火使得当前供给端已恢复至日熔量17.2万吨以上的高位。相较于2023年年初供减需增的格局，今年玻璃行业的供需预期更偏向于供增需平，供给端的变化将限制上半年“保交楼”对玻璃行业库存的去化程度，也将一定程度上限制玻璃价格的上方高度。

　　整体看，当前玻璃现货市场由于库存低，价格难有大幅调降空间，而期货盘面价格贴水较大，向下的空间已较为有限，尽管向上的驱动还未显现，但从盈亏比考虑，笔者建议以逢低做多为主。短期由于下游深加工企业尚未有效开工，真实需求尚处于待验证阶段，玻璃期货盘面大概率仍以阶段性偏弱调整来反映需求真空期以及中游出货的利空情绪。调整之后，基于上半年对于前期存量“保交楼”仍有待交付的需求预期，玻璃期货价格仍有一定上行驱动，但需要注意的是，下游资金情况以及今年竣工端对玻璃需求的推动作用有限。

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