摘要
【基本面不悲观甲醇可逢低做多？】供减需增局面下，甲醇1月合约表现会显得更为强势。此外，近年来，成本端煤炭价格的波动同样也会对甲醇期价产生较大影响，尤其是在冬季取暖需求旺季背景下，成本端走强将推升甲醇1月合约价格重心。
供减需增局面下，甲醇1月合约表现会显得更为强势。此外，近年来，成本端煤炭价格的波动同样也会对甲醇期价产生较大影响，尤其是在冬季取暖需求旺季背景下，成本端走强将推升甲醇1月合约价格重心。
秋检规模较往年明显扩大
无论是春检、秋检还是二者的总量，甲醇装置检修损失量呈逐年下降趋势，生产利润的高低对甲醇生产企业检修意愿的影响也越来越大。其中，2021年的情况相对比较特殊，甲醇偏大的秋检规模主要是受到了能耗双控政策的影响。
从我们统计的数据来看，当春检涉及产能超过622.21万吨/年的平均值时，企业当年的秋检规模会明显减弱，甚至会发生不及秋检损失平均值433.26万吨/年的情况，如2020年和2023年。而当春检涉及产能低于平均值时，企业当年的秋检规模则会明显扩大，如2021年和2022年。据统计，2024年春检所涉及的产能仅在516.47万吨/年，与平均值有100多万吨/年的较大差距，是近6年以来的最低值，相应地，2024年的秋检规模较往年将会出现明显扩大。
进口甲醇利润再度倒挂
从存量上来看，目前伊朗和非伊装置已基本达到满开状态，后期国际甲醇开工难明显增长。除此之外，一方面，由于回程船较少，伊朗货物装船开始降速，伊朗进口能否维持高位有待持续跟踪；另一方面，欧美需求良好暂时较难支撑中国非伊供应回升至高位，非伊月度进口量将再次回落至40万吨以下。从增量上来看，虽然美国Geismar3#180万吨/年甲醇新装置上周进气试车，马石油170万吨/年新装置也即将试车，但这两套装置的实际增量在今年难以完全兑现，而且在非伊供应本身就不佳的背景下，对进口端也难以产生实质性影响。
受美元价格偏弱影响，近期甲醇进口利润下滑明显，已经出现了明显倒挂，偏低的进口利润对进口端同样产生不利影响。
进入8月后，随着高温多雨天气的逐步消退，传统需求开工也将迎来触底回升，“金九银十”旺季预期影响将强于现实端。
MTO加工利润得到较大程度修复后，亏损幅度大幅减轻，MTO开工已经度过至暗时刻。后期随着天津渤化计划8月中旬恢复，南京诚志2期可能提前至8月底重启，中煤蒙大开始增加外采，MTO需求将得到逐步改善。
2024年下半年相对确定的两套煤单醇投产产能共计70万吨/年。2024年国内甲醇产能预计实际增长135万吨，产能增速下降至1.25%，供应增速呈现持续放缓情况。2024年下半年甲醇下游规划投产较多，对甲醇实际落地需求增量预计在194.5万吨/年，主要增量将兑现在BDO、碳酸二甲酯、MMA和DMF等精细化工品需求。2024年国内甲醇需求预计实际增长291.9万吨，需求增速维持在较高的增长状态。
港口库存拐点逐步显现
当前生产企业总库存在39.98万吨的绝对低位，港口库存虽然已经累至101.37万吨的相对高位，但随着后期MTO装置的重启和进口量的降低，港口将逐步进入去库阶段，关注库存拐点何时显现。
甲醇9月、1月、5月合约通常呈现“倒V”状结构，这也间接显示了1月合约是强势合约。目前我们需要评估的是1月合约的溢价是否足够高。如果本身已经给到了1月合约足够高的溢价，后期再去做多就需要现实端实质性改善支撑，否则做多的性价比就很差。之前9月与1月合约价差最低时可以接近-100元/吨的位置，而现在9月与1月合约价差仅在-40元/吨，而且1月合约价格没有比5月合约价格高很多，这说明市场暂时没有给1月合约很强的旺季预期，这时去逢低做多反而具有更高的安全边际。
综合来看，2409合约已经临近交割，移仓换月的情况下，继续参与交易的价值不大，而2501合约基本面并不悲观，可适当参与。一方面，在秋检规模预期增加和国际甲醇开工高点已现的情况下，供给和进口端压力将逐步减弱；另一方面，传统需求逐步见底，“金九银十”旺季预期仍有加持。在港口库存拐点逐步显现、内地库存压力不大的背景下，未有较高溢价的2501合约可以适当逢低布局多单。（作者单位：东吴期货）
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