回顾2023年,产业链自下而上提高生产意愿,国内PTA端供需双增,维持累库格局;新装置投产按计划进行,PTA端产能基数进一步提升,年产量创下新高。聚酯端亦同步高投产,月度产量达到历史峰值。2023年聚酯端供应平稳程度超过市场预期,88%—90%的高开工基本贯穿二至四季度。利润方面,2023年聚酯端加权利润虽同比2022年小幅走低,但与织造关联紧密的长丝端利润同比改善。2023年上游PX端延续2022年汽油调和溢价行情,PXN重心同比抬升。
展望2024年,成本PX端的定价逻辑将进一步向基本面回归,调油效应或降低,PTA以及聚酯端或获得让利空间,预估2024年PTA端利润或触底回升。从PX绝对价格来看,预计二季度供需偏紧,成本支撑较强,下半年关注裕龙石化投产进程,若投产进度不及预期,PX端将出现供应缺口预期差,绝对价格将获得支撑。
预计2024年产业链依旧维持2023年以来开工意愿回升的主线逻辑。供应端,2024年,预估国内PTA端新项目增量约700万吨,其中宁波台化2#150万吨以及仪征化纤300万吨或于上半年投产,虹港石化3#250万吨项目于2024年年底投产,2024年预估产能增速约8%,为5年内首次下滑至10%以下。产能基数再次扩大将带动2024年PTA产量进一步走高。开工负荷方面,随着PTA现货加工费改善,2024年PTA端检修季同比2023年将缩短,因此2024年全年开工仍继续同比修复。
出口方面,受出口至印度BIS认证到期影响,2023年PTA出口增速收窄至3%左右,预估2024年我国出口PTA总量或因出口印度受阻拖累表现负增长。若按照当前出口量预估,2024年国内出口PTA或走低至330万吨,负增长约5%。
出口节奏方面,下半年出口压力小于上半年。2024年国内全年纺服出口增速或提升至4%。受基数影响,国内纺服零售增速或较2023年放缓。
下游需求方面,2024年国内出口纺服需求将回归正增长。2023年下半年海外成品库存压力减轻,近端出口趋势好转,2023年9—10月国内单月出口降幅收窄至10%以内,其中我国出口至美国纺服累计同比收窄至-13%,略好于2023年一季度表现。当前美国批发以及零售端服装库存高位消化,预估2024年上半年绝对库存仍偏高,2024年下半年或回归相对正常状态。
织造方面,受内需修复以及生产端扰动因素降低影响,2023年织造下游运行特征表现为产能利用率显著提升,坯布端利润依旧不佳,以量补价弥补利润损失。展望2024年,纺服外需补库动力回升为大概率事件,出口需求回升或支撑国内织造端提高生产积极性,因此印染及织造端开机率或持续回暖。
开机率提升带动下,坯布成品库存或在近年低位基数上持续累库,但织造端整体现金流压力较大,对高坯布库存的容忍度较小。聚酯方面,2023年涤丝产业运行良好,不仅表现为高投产、高产量、高出口以及产能利用率提升,同时成品库存高位去化。
展望2024年,终端纺服内外需求回暖为主基调,加弹机投放增量下行,未来产能利用率具备提升空间,预估中下游仍具备消化涤丝原料库存的能力。2024年长丝端库存或仍维持健康状态,叠加聚酯利润修复预期,亦为聚酯产业链提供开工稳定的基础。
总体来看,2024年观测PX与PTA的强弱关系则以新装置增量为核心逻辑,上半年PX偏强,向下游让利空间不大,下半年关注PX新项目投产进度。2024年预估PTA主力合约将在5000—7000元/吨区间宽幅振荡,PTA现货加工费在200—700元/吨。
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