供强需弱格局明显谨慎看待鸡蛋反弹高度

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　　春节过后，大连鸡蛋期货主力合约在玉米期货上涨提振下，一度突破近一个月来的低位震荡区间。但是，由于蛋鸡存栏量高企，加之需求不振，成本支撑较弱，鸡蛋的反弹空间料较为有限，追高风险较大。

　　供强需弱格局明显

　　由于持续亏损，2020年我国蛋鸡养殖产能基本出清，蛋鸡养殖业从此进入盈利周期，至今已经达33个月，为近10年来的最长盈利时间。这刺激蛋鸡养殖规模不断增加，至今蛋鸡存栏量、后备鸡补栏量均处于较高的状态。虽然春节前后，鸡蛋价格持续下跌，但由于蛋鸡饲料原料同样低走，蛋鸡养殖利润依旧为正。由于去年四季度补栏量较高，2024年上半年在产蛋鸡存栏量将达到历史同期偏高水平。据统计，2024年1月在产蛋鸡存栏量为12.12亿羽，环比增加0.17%，同比增加2.80%。另外，目前蛋鸡养殖依旧有一定利润，养殖企业蛋鸡淘汰意愿不强，也是鸡蛋产能居高不下的重要原因。据监测，目前蛋鸡淘汰平均日龄在512天，在近5年中仅次于去年同期水平。从季节性生产上来看，随着气温的回升，蛋鸡产蛋率将明显增加。

　　从高频数据看，目前国内鸡蛋库存水平偏高，阶段性需求减少。截至2月9日，全国鸡蛋生产环节库存2.22天，环比上升1.17天，同比上升0.75天；流通环节库存1.03天，环比上升0.12天，同比下降0.02天。据监测，同期代表销区销量673吨，周环比减少1948吨，同比减少91.06%。从以往春节前后走势来看，春节前传统备货旺季一般为年内需求最旺盛时期，需求强度仅次于中秋节备货，主产区现货价格在春节前基本存在阶段性高点。春节后一般需求逐渐走弱，除了部分单位、学校食堂因开工、开学阶段性采购外，终端用户库存偏多，需求逐渐减少。另外，随着天气转暖，新鲜蔬菜上市量增加，对鸡蛋消费也形成一定的替代。

　　成本支撑难以持续

　　在鸡蛋的生产成本中，饲料占有最重要的地位。从蛋鸡饲料的构成来看，玉米占比六成左右，豆粕占比两成左右。1月底以来，随着政府收储政策的出台，玉米期货触底回升，走出去年11月以来的最大一波反弹，对鸡蛋期货带来一定的提振作用。但我们应该看到，目前玉米上市进度依旧偏慢，随着气温的回升，东北地区玉米保存难度增大，农民售粮愿望将迅速增加，玉米的供应压力将不断增加，玉米期现货价格涨势将很难持续。另外，因主产国丰产，国际玉米价格跌幅较大，我国玉米进口利润较好，近一年来，玉米进口量大幅上升，目前南方销区市场进口玉米销价低于国产玉米，将使国产玉米销量受限，价格受到拖累。

　　由于美国农业部调高美豆期末库存，以及2024年播种面积等数据，CBOT大豆期货持续走低，不断创近3年来低点，拖累国内豆粕期现货价格持续下行。另外，巴西大豆丰产上市，也给国内外豆类市场增加额外压力。

　　综上所述，经过近半年的大幅度下跌，加之玉米价格企稳回升，鸡蛋市场看涨情绪升温。但是不论从鸡蛋产需上看，还是生产成本端看，都不支持鸡蛋价格持续走高，操作上仍可以逢高做空。（作者单位：金期投资）

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