“补血”新工具密集落地险企永续债掀起发行潮

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　　今年11月以来，险企永续债经历了从第一单落地到密集发行的过程。近日，中国太平公告称，子公司太平人寿获批发行总额不超过200亿元无固定期限资本债券。这是继泰康人寿、太保寿险、农银人寿、人保健康后，又一家获批发行永续债的保险公司。业内人士预计，永续债有望成为大中型保险公司青睐的资本补充工具。

　　险企“尝鲜”永续债

　　12月15日，由农银人寿发行的“23农银人寿永续债”正式上市，这也是今年11月以来上市的第四只由险企发行的永续债。

　　永续债，即无固定期限资本债券，与其他传统债券相比，永续债的特点在于没有明确的到期时间，这意味着发行人不需要在特定的日期偿还本金。因此，永续债通常被视为一种更为长期和稳定的资金来源。

　　2022年8月，人民银行和原银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，明确保险公司可发行无固定期限资本债券补充核心二级资本。自此，险企永续债的发行正式“开闸”。

　　据中国证券报记者统计，截至目前，泰康人寿、太保寿险、人保健康、农银人寿均已“尝鲜”发行永续债，票面利率分别为3.7%、3.5%、3.5%、3.45%；发行规模分别为50亿元、120亿元、25亿元、20亿元，合计发行规模已达215亿元。

　　值得一提的是，还有更多保险永续债在发行路上。一方面，泰康人寿和太保寿险发行额度还未用完。此前泰康人寿和太保寿险均获批发行不超过200亿元的永续债，在发行节奏上，泰康人寿和太保寿险选择了分期发行，目前上述两家险企只发行了首期永续债，距离获批额度分别还有150亿元、80亿元的上限。另一方面，又有新的险企获批“试水”。近日，中国太平公告称，其子公司太平人寿获批发行总额不超过200亿元无固定期限资本债券。综合来看，今年有5家险企共获批发行永续债645亿元。

　　预计发行需求较大

　　对于发行永续债的目的，上述获批险企纷纷表示，发行债券所募集的资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充公司核心二级资本，提高公司偿付能力。

　　业内人士指出，对于险企而言，偿付能力是非常重要的指标，一旦不达标，可能会被采取监管措施，包括限制高管薪酬、暂停新业务等。此前就有险企因偿付能力充足率下降，被监管层宣布暂停互联网人身险等业务的先例。

　　去年以来，偿二代二期规则开始实施，该规则加强了资本认定标准，对实际资本进行分级，并新增了交易对手、大类资产及房地产集中度风险的最低资本要求等，保险行业核心偿付能力充足率和综合偿付能力出现了普遍下降。

　　国家金融监管总局数据显示，截至2023年第三季度末，保险业综合偿付能力充足率为194%，同比下降约26.8个百分点；核心偿付能力充足率为126%，同比下降约22.1个百分点。

　　中金公司研报表示，考虑到保险公司永续债能够补充保险公司的核心二级资本，可以同时提升核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率，预计保险公司永续债的发行需求较大，或存在一定供给压力。不过，从对保险公司次级债的分析可知，目前中小保险发行次级债的规模较小，主要因其存在同业资源少、市场需求不足的问题。因此，中金公司认为，在保险公司永续债发行初期，发行人也以大型保险公司为主。

　　多管齐下“补血”

　　除永续债之外，保险公司还纷纷通过发行资本补充债以补充资本。

　　据中国证券报记者不完全统计，今年以来，已有多家险企获批发行资本补充债券，且部分已发行完毕。近日，紫金财险成功发行2023年资本补充债券，实际发行规模25亿元，票面利率3.50%。

　　华创证券分析师周冠南称，保险永续债与保险资本补充债均属于保险公司发行的资本补充工具，用于满足资本补充需求，提升险企偿付能力。二者不同之处在于，保险永续债和资本补充债在补充资本类别、规模扩张上限、发行期限、发行主体、减记和转股条款等方面存在明显差异。具体而言，保险资本补充债用于补充附属资本，可提高综合偿付能力充足率；而保险永续债用于补充核心二级资本，可以提高核心偿付能力充足率。

　　与此同时，多家险企还通过增资等方式积极“补血”。国家金融监督管理总局网站显示，今年以来，阳光保险、太保产险、泰康养老保险、太平财险等多家公司增加注册资本已获批。

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