图源：Pixabay
近日，商汤推出了“日日新”融合大模型，该模型的深度推理能力与多模态信息处理能力均大幅提升，打破了业界大语言模型与多模态模型普遍分立的局面。在SuperCLUE和OpenCompass两大权威评测榜单中，“日日新”融合大模型评分拿下年度第一。这是近年来行业大模型技术能力的年度能力认定。
回顾商汤科技的2024年，其“1+X”战略重组的调整给到投资市场很强的信心。12月3日宣布完成战略重组，12月11日早间6点，商汤科技（0020.HK）即在港交所发布公告，拟通过配售代理向不少于六名承配人配售18.65亿股配售股份，每股配售价为1.50港元，筹资约28亿港元。该配售价格较最新收盘价折让约6.3%，这一折让之低在资本市场中实属罕见。
值得关注的是，此次配售背后的牵头方是中金公司，其对本轮配售的评价为：本次交易为有史以来最大的中国人工智能企业境外股本再融资项目，也是2024年以来中国香港市场最大的国内科技企业股本再融资项目。足以见得本次配售在行业中的重要价值意义。
据悉，多家国际知名基金、长线基金及现有股东参与这轮约28亿港元的配售，募资将用于支持公司的核心业务发展，包括打造行业AI云、提升商汤大装置的规模、支持生成式人工智能，包括大模型研究和产品开发，以及公司的一般运营资金。
而本轮闪电配售发生的另一背景信息是：2024年12月3日晚间，商汤科技董事长兼CEO徐立发表内部信声明“'1 +X'架构战略重组完成”，公司未来将聚焦核心业务AI云以及通用视觉模型，智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等业务将拆分为独立公司，各设独立CEO，以基于团队市场化激励，吸引更多人才加入。
在全球人工智能竞争日趋白热化的当下，市场向来对商汤科技的资本运作和战略调整保持高度关注，此次配售的闪电完成则恰恰证明资本市场对商汤科技近期对市场需求的一系列快速响应和市场化突破方面的有力资金支持。
一、为什么要配售？抢占资金的先机，就是抢占发展的先机
2024年，商汤进行了两轮配售，累计认购量约48亿港元。
6月，商汤科技就曾完成过一轮约20亿港元的配售融资，多家战略投资人及头部基金入股，现有股东增持。此次配售价为1.2港元，较彼时收盘价折价9.1%，通过该次配售，商汤预计筹集约20亿港元资金。而12月的配售，每股配售价为1.50港元，筹资约28亿港元，该配售价格较最新收盘价折让约6.3%。对比两次配售，筹资金额上涨，折让力度却更小了，说明商汤科技半年的发展成绩是赢得了投资者的认可，更加被投资者“买账”。
商汤为什么要配售？
在港股市场，上市公司进行配售是普遍存在的现象。作为一项融资手段，配股背后的战略考量往往是多元的。
商汤或许并非因为流动资金压力而选择配售。如果想要融到更多的资金，企业在高位实施配售、配售更多的股份更合理。据公告，商汤年内两次配售的股份均相当于已发行股份数量的5%左右。一般情况下，港股上市公司年度内配售新股股份数量的上限在20%。此外，当前股价并非公司近期股价高点。
同时，财报显示，2021-2023年商汤账面资金分别为165.3亿、79.63亿和94.23亿元，相对充裕。此外，截至2023年，商汤定期存款11亿元，短期负债为32.9亿元，且大部分是经营往来产生，非有息负债，因此商汤没有流动性压力，资产负债率在30%以下。
从造血能力来看，2023年，商汤的回款达39亿元，同比增长49%。
想判断商汤选择配售的意图，不妨结合当下AI赛道的背景来看。
斯坦福HAI研究所发布的关于人工智能行业现状的AI Index报告指出，提高人工智能的性能是有代价的。报告发现，前沿人工智能模型的开发成本正变得越来越高——Gemini Ultra 消耗了价值1.91亿美元的计算资源，而GPT-4的开发成本估计为 7800 万美元。
与大额资金消耗相反的，是行业融资金额的下滑。该报告显示，2023年，AI行业总投资额下降至1892亿美元，较2022年下降约20%。然而，在过去十年中，企业对人工智能相关投资增加了13倍。
可见，对AI企业来说，抢占资金的先机，就是抢占发展的先机，融资能力也成为AI企业更好地构建核心竞争力的前提条件之一。
一位业内投资人士告诉时代周报记者，常见的上市公司融资方式包括股权融资和债权融资，对于处于发展上升阶段的商汤科技而言，选择股权融资合适且合理。他表示，股权融资适合处于迭代较快的赛道上对于资金有短期需求的企业，一定程度上可以避免未来股权被稀释以及面临偿债压力的风险。
二、认购资金用在了哪里？AI2.0时代，算力是企业最主要的成本
AI2.0时代，算力是AI企业最主要的成本。
从AI芯片厂商过去一年的收入不难发现，下游AI企业构建、抢占稀缺算力需要大量的资金。
华为年报显示，多样性算力正在改变数据中心算力格局，AI算力成为主要增量。预计到2030年，全球通用算力需求将达到3.3ZFLOPS，是2020年的10倍；AI算力需求将达到105ZFLOPS，是2020年的500倍；全球每年产生的数据总量将达1YB，是2020年的23倍。
目前全球GPU主要市场份额被英伟达及AMD占据，其中英伟达约占据79%，AMD约20%。2023年，英伟达营收达到552.68亿美元，同比增长105%；AMD全年营收小幅下滑，但四季度数据中心GPU芯片销售额超过了预期的4亿美元，并调高了2024年数据中心GPU业绩预期，预计2024年销售额将达到35亿美元，高于此前预测的20亿美元。
因此，下游AI企业不得不为算力成本奔走融资。
数据显示，截至2023年底，中国内地AI企业融资金额近270亿美元，在全球范围内达到美国的300亿美元。而根据数据分析机构CB Insights报告，全年全球人工智能交易量年达到24%，三季度，美国私募股权公司通过566笔交易吸引了114亿美元投资，欧洲私募股权公司吸引了28亿美元（279笔交易）、亚洲私募股权公司获得21亿美元（316笔交易）。
2024年10月，OpenAI完成了66亿美元的巨额融资，其中包括美国历史上最大规模的私人融资记录。据悉，其投资人包括微软、苹果、英伟达等，均在OpenAI发展过程中提供大量资金支持。11月，xAI融资50亿美元，用于建造一个包含10万块英伟达芯片的数据中心。
据市场分析，50亿的资金投入将成为国际一线大模型运营的“入场券”。目前中国AI企业中能达到这一标准线鲜少，商汤在目前阶段是第一位手握入场券的AI领跑企业。
商汤科技也在发力算力基建。截至2024年8月，商汤科技在上海临港区的人工智能计算中心（AIDC）拥有多达5.4万块GPU，这一规模在国内极为罕见。据中国信息通信研究院公布，商汤临港AIDC是中国首个获得5A级智算中心算力性能认证的计算中心，其在理论力算力、有效算力、算力能效、业务模型场景支持能力以及加分项等五个维度上均达到了领先水平。
同时，商汤科技是唯一一个独立于互联网联盟的大型AI云平台，具备从算力基础建设、大模型、到应用的全栈能力。目前商汤科技在中国智算服务市场位于TOP3，仅次于字节跳动和阿里云，领先于百度和腾讯。阿联酋IDC发布报告显示，商汤科技与火山引擎、阿里巴巴同时占据2023年下半年中国GenAI IaaS服务厂商TOP 3。在新势力厂商中，商汤科技以46.4%的市场贡献位居第一。
商汤科技2024年已完成“1+X”架构调整。于10月，商汤科技十周年之际，徐立在向全体员工的内部信中，树立了“大装置-大模型-应用”三大一体战略，即公司聚焦以生成式AI为代表的核心业务，加速实现盈利和稳定盈利，为技术创新提供持久动力。12月，商汤科技宣布，已完成战略重组，建立了新的的“1+X”的架构。其中，“1”代表集团核心业务，打造行业领先的AI云，实现大装置、基础模型和AI应用的无缝集成；“X”代表重组拆分的生态企业矩阵，包括智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等。商汤的AI生态企业遍布于各大行业，并实现了商业化的运作，逐步推动“1+X”战略的水到渠成。
基础模型领域，相较于传统大语言模型仅支持单一文本输入的模式，“日日新"融合大模型能够有效满足用户对图像、视频、语音、文本等多源异构信息的综合处理与识别需求。事实上，由于多模态模型的数据和训练方法存在局限，其训练过程往往会导致纯语言任务尤其是指令跟随和推理任务的性能严重下降，因此业内很多机构在这一领域的尝试并不成功。得益于对多模态大模型的独特见解，商汤科技在推动语言模型和多模态模型融合的过程中，发展出两项关键的创新技术——融合模态数据合成与融合任务增强训练，进而完成“日日新”融合大模型的训练，推向市场。
因能够满足用户对图像、视频、语音、文本等多源异构信息的综合处理与识别需求，“日日新"融合大模型在自动驾驶、视频交互、办公教育、金融、园区管理、工业制造等拥有丰富模态信息的场景中展现出显著优势。如在富模态交互层面，基于“日日新”融合大模型的商汤应用办公小浣熊可以高效地完成处理分析金融领域的复杂文档；视觉交互层面，线上教育、语音客服等场景，均可以结合语音和自然语言来提升交互体验。
IDC发布的《中国模型即服务（MaaS）及AI大模型解决方案市场追踪，2024H1》显示，2024年商汤科技大装置以14.8%的市场贡献位居第二，领跑人工智能目前，商汤大装置已广泛服务于央国企、运营商、金融、互联网、汽车、泛科技等多个行业客户，以高效的模型精调和推理部署，实现多种业务场景的提智增效。
真正实现多模态交互与深度融合，走向真正意义的模型一统，是走向世界模型的必经之路。明显，商汤科技已在该赛道实现领跑优势。
通过重组，商汤科技将聚焦生成式AI核心业务，为技术创新提供持续动力，并实现可持续盈利能力和强劲增长潜力。商汤科技正在人工智能基础上建立先发优势和全面发展栈能力，打造超级应用的新生态，引领人工智能算力生态创新发展。拥有完整AI技术栈的商汤科技表示，分散硬件到应用全面加速AI开发周期，搭载多个GPU，为AI重新崛起设计云基础设施，目标是打造领先的AI云，创造超级应用的新生态。
2024年12月5日，国投证券发布报告指出，商汤科技今年架构调整致力于释放经营效率，预计公司2024-2026年分别实现营业收入45.21亿元、57.1亿元和70.77亿元，目标价2.12港元。12月6日，海通证券对商汤科技的评级“优较大市”。之后，12月9日，招银国际将商汤科技的目标价上调至2港元。
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