21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道
近期“蛰伏已久”的港股医药板块终于呈现出明显回暖态势。
行业ETF方面，港股通创新药ETF、港股创新药ETF、恒生医疗ETF等多只医疗主题ETF在行业主题基金ETF中涨幅居前，多只ETF近5日的涨幅超10%。
图片来源：同花顺，截至3月20日收盘
医药医疗板块作为A股市场曾经的明星赛道，自2021年开始下跌，经历了超过四年的调整期，公募基金持仓占比已降至近五年新低。作为超跌赛道，不少投资人被“套牢”其中，因此其中潜在的估值修复弹性备受投资人关注。
“医药板块的上涨行情，短期来看是有一些情绪和板块轮动的因素在，特别是药明康德公布业绩超出市场预期，让行情有所回暖。但目前还是牛市的初期，市场的主线还是科技为主，医药板块的整体修复尚未完全到来，仍需要时间。”桓睿天泽私募基金总经理兼基金经理莫小城对21世纪经济报道记者说。
消费医疗复苏利好拉动
政策面上，3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》（下称“《方案》”）中提出，“加大生育养育保障力度。研究建立育儿补贴制度。”此前，2025年政府工作报告也明确提出要“发放育儿补贴”，两会后呼和浩特等地率先试点差异化补贴政策。
方正证券在3月17日发表的研报中表示，人口作为消费的底层支撑，其结构变迁与经济增长的阶段性特征高度关联，政策端通过“生育补贴+减负组合拳”有望重构消费基础。若生育支持政策持续加码，生育率有望回升，这一群体将成为未来消费升级的核心引擎。
研报中指出，生育支持政策驱动下，消费医疗产业链长期递进复苏启动，建议关注“政策补贴→需求释放→产业升级→生态闭环”的递进式投资主线。短期辅助生殖领域的企业将直接受益，如提供试管婴儿技术的医疗机构和相关设备、试剂生产商。同时，母婴健康管理服务提供商也将迎来发展机遇，包括产前筛查服务公司和孕产检测设备制造商等。
中期建议关注儿童专用药研发企业和保健服务升级相关企业，特别是在呼吸、消化系统疾病赛道有布局的制药企业，以及在生长激素等保健产品上有创新剂型研发能力的企业。长期专科服务消费领域的投资机会凸显，如眼科、口腔科等专科连锁服务机构。
全方位提振消费有望带动消费医疗复苏。国泰君安证券3月16日发布的报告指出，2024年外部消费和医保环境承压，眼科和口腔等专科医疗服务客单价下降，增速放缓。同时大部分公司仍在扩张期，收入增长放缓导致规模和杠杆效应不及预期，盈利能力有所下降。医疗服务需求具备较强刚性属性，未来随着宏观经济逐步回暖，居民支付能力提升，消费信心增强，收入增速有望回升。
《方案》中和医药医疗相关的内容还有：加大生育养育保障力度；提高医疗养老保障能力；培育面向国际的医疗市场；扩大医疗领域开放试点。
东海证券3月17日发布的周报表示，一系列政策措施的出台，突显从中央到地方对人口发展、消费提振的重视程度，医药医疗行业作为密切相关的细分板块领域，有望得到积极促进。未来随着一系列利好政策的落地推进，行业整体有望企稳向上。
政策驱动创新药发展
多位基金经理向21世纪经济报道记者表示，持续看好国产创新药板块行情，政策的大力推动有望提速创新药发展进程，国内市场迎来发展的可能性较高。
自2024年政府工作报告首次提及创新药，并将创新药列为积极培育的新兴产业，过去一年，助力创新药生存发展的系列政策纷至沓来，《全链条支持创新药发展实施方案》更是成为行业纲领性文件。2024年国家医保药品目录新增的创新药达38种，创历年新高。
医保支付能力被认为是制约创新药价格、市场及发展的核心问题，相关政策始终牵动着行业神经。
“在支付端，面对医疗费用的持续攀升，仅依靠基本医疗保险（甲类、乙类目录）已无法满足未来的医疗保障需求，”莫小城对21世纪经济报道记者说，“现在国家医保局正在探索优化医保的支付管理政策，推进赋能商业医疗保险，以覆盖高价创新药械，为创新药提供多元支付支持。”
2024年12月，全国医疗保障工作会议上提出，“探索创新药的多元支付机制，支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围，研究探索形成丙类药品目录，并逐步扩大至其他符合条件的商业健康保险。”
国家医保局强调，丙类目录作为基本医保药品目录的有效补充，主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本医保目录的药品。丙类目录的制定将有利于明确商业健康保险药品保障范围，进入丙类目录的高价创新产品，也将有更广阔的商业利润空间。
据悉，国家医保局计划在今年发布第一版丙类目录，潜在的商保增量将有助于提升国内医疗市场空间。
此外，随着“人工智能+”被列入2025年政府工作重点，AI技术在创新药物研发层面的应用受到了广泛的关注，一系列政策文件的出台被行业视为重要的利好信号。
地方政府也在加大配合力度，后续产业支持政策或成为今年行情持续的催化剂，例如，上海、广东等地均推出支持性政策，助力人工智能在药物设计与发现上的应用。在政策大力推动下创新药发展进程有望提速。
平安基金的周思聪认为，今年预计有三分之一的创新药企业实现盈利，2026年有七成的创新药企业将达到盈亏平衡，2027年绝大部分创新药企业将步入盈利期。
“创新药是一个高风险的行业，新药研发历来面临投资大、周期长、风险大等难题，大部分的公司不确定性非常高。随着国内创新药企业纷纷寻求出海，国际化过程中面临的风险也不容忽视。”莫小城说。
高位买入者尚未回本
一位持有医疗主题基金3年以上的投资人告诉21世纪经济报道记者，在医疗主题基金上的投资耗费其太长时间，近期基金净值有所回暖，他在前几日分批次把基金赎回。
另一位持有相同主题基金超过5年的投资者表示，已经拿着医药基金很久，目前亏损较多，希望医药能够回暖，基金净值能够慢慢涨回来。
前述持有医疗主题基金超过5年的投资人向记者透露，经过这么多年的下跌，医药行业中很多企业的跌幅非常大，尽管现在行情有所回暖，但很多医药公司的估值仍然偏低，对于那些当年买在高位的投资人来说，现在还远没有回本。
以明星基金经理葛兰管理的百亿基金——中欧医疗健康混合A为例，该基金在最新报告期内重仓持股药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗等行业龙头企业。今年以来医疗板块利好频发，其重仓股估值也有所反弹，从2025年开年至3月19日收盘，中欧医疗健康混合A上涨3.88%。但对于2021年高位入场该基金的投资人来说，截至3月19日收盘，仍有50.66%的亏损。
图片来源：Choice金融终端
国泰基金认为，经过过去几年的调整，集采和反腐的影响高峰期逐步过去，行业运行回到疫情前水平，中国创新药领域也取得了显著进展。2024年全年规模以上医药制造业企业营业收入规模持平；诊疗恢复方面，2024年全国医院诊疗人次和出院人次已恢复至正常增长，绝对人次上也已超过2019年疫情前水平。
莫小城认为，医药股现在仍处于被低估的状态，其实也是给了投资人布局的机会。一方面，在人口老龄化的大趋势下，医疗健康相关的消费会持续增加；另一方面，利好生物医药的政策不断涌现，例如在支付端上，集采生态持续优化，不断平衡创新药研发投入和患者用药需求。
“总之，医药医疗行业长期向好的趋势没有改变，细分领域里有很好的机会，具备核心竞争力的企业将迎来估值重塑。”莫小城说。
（实习生孙伟对本文亦有贡献）
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