菜油期价尚存下跌空间

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　　2024年1月初，棕榈油主产区马来西亚遭遇洪水，MPOB去年12月报告中产量下调幅度超预期，且元旦后国内油脂成交和提货情况好于元旦前，三大油脂价格反弹。但丰产使得南美大豆贴水下降，国内进口大豆压榨利润修复，产业积极套保，叠加棕榈油和菜籽买船较之前增加，迪拜菜油和俄罗斯菜油也出现盘面进口利润，1月25日油脂反弹至阶段性高点后再度回落，菜油弱于其他油脂品种。

　　海关总署数据显示，2023年10月我国进口菜籽3.4万吨，为近年来同期最低水平，主要是由于通关问题，部分菜籽到港延迟。2023年11月菜籽月度进口48万吨，12月进口73.89万吨，创历史新高。但之前进口菜籽可以边通关边压榨，后转变为全部卸船之后才能压榨，2023年10月之后月度压榨量与到港量差距较大，且去年年底部分华南油厂菜粕胀库，油厂菜籽周度压榨量下降，虽然到港量大，但压榨量仅45万吨左右，进入1月后压榨量才逐渐回升。

　　2023年11月开始，国内三级菜油和一级豆油的价差已变为贴水，但终端反映很多之前被豆油替代的菜油消费并未大量恢复，一方面是消费习惯转换较慢，另一方面是国内菜油供应过剩，价差未达到终端的心理预期（一级菜油比一级豆油便宜）。一级菜油比三级菜油颜色更清亮，气味更清淡，和一级大豆油外观更为接近，当一级菜油和一级豆油价差平水甚至贴水时，菜油才更有性价比。

　　据贸易商反映，近期菜油现货以及远期基差成交有所好转，周度菜油提货量也逐步攀升，当然这可能有春节前备货效应的影响。由于进口菜籽压榨不及预期，但菜油提货量增加，因此并未出现快速累库，反而出现去库存的情况。

　　近期乌克兰和欧洲菜籽价格相对稳定，澳大利亚和加拿大菜籽跌幅明显，特别是后者跌幅更大，甚至出现了加拿大菜籽和澳大利亚菜籽价格接近的情况，与欧洲菜籽的价差也逐步缩小。

　　2023年12月乌克兰出口菜籽33万吨，低于前值（34.95万吨），高于2022年同期的23.68万吨，当前乌克兰菜籽出口处于季节性下降阶段，价格探底回升。

　　目前欧盟周度净进口菜籽和菜油数量均低于2022/2023年度，月度菜籽压榨量却维持高位，供应压力小于2022/2023年度，价格在460—470美元／吨区间波动。

　　2023年11月澳大利亚菜籽出口54.4万吨，高于前值（38万吨），但是不及2022年同期的82万吨，澳大利亚菜籽处于出口初期阶段，仍有一定卖压，近期价格跌破500美元／吨。

　　截至1月21日，2023/2024年度加拿大菜籽周度出口装船3.46万吨，2022/2023年度同期为17.47万吨，累计出口装船273.77万吨，低于2022/2023年度的407.93万吨，甚至低于大减产年度（2021/2022年度）的327.572万吨。周度菜籽消耗16.64万吨（2022/2023年度同期为17.94万吨），累计消耗481.29万吨（2022/2023年度同期为496.44万吨）。2023/2024年度出口和消耗合计比2022/2023年度减少149.31万吨，但是产量仅减少了36万吨，因此现阶段加拿大仍有供应压力。最近两周我国采购4船加拿大菜籽，加拿大菜籽价格有所企稳，但是澳大利亚菜籽价格仍未止跌。

　　临近春节，菜籽周度压榨量即将下降，预计3月压榨量才会大幅增加。从月度平衡表上看，近月菜油仍有压力，预计3月之后国内进口菜油会明显去库，同时南美大豆到港后豆油供应增多。最近有咨询机构预估2024/2025年度加拿大和澳大利亚菜籽种植面积将下降。欧盟部分冬菜籽种植区因雨水过多，播种面积降至近3年低点，产量也可能因天气影响出现下降。菜豆油近月合约价差仍维持区间振荡走势。

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