降准降息何时落地？经济学家：可能本月底

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近期，市场对降准降息的预期快速升温。

今年以来，央行也已多次表态要择机“降准降息”。对此，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲对时代周报记者表示，在全球贸易战阴云笼罩、中美贸易摩擦风险冲击基本面的情况下，降准降息的节奏正在提前。

财信金控首席经济学家伍超明也指出，内需不足已成为当前经济主要矛盾，加上外部冲击导致外需放缓，叠加物价下行压力，需要货币政策发力节奏适当靠前。

基于这一形式，伍超明判断，预计在4月底降准降息的可能性较大，且降准会先于降息实施，降准幅度在50-100BP左右，降息幅度在10-20BP左右。

中金公司固收团队同样在研报中称，预计第二季度货币宽松可能明显加快，不排除4月降准降息操作的可能性，而流动性有望重回宽松状态。

若降准降息落地，实体企业融资成本下降、资本市场流动性改善等都将是直接利好。

不过，业界专业也提示，需关注银行净息差压力、汇率波动等潜在风险。当前政策博弈期，市场正紧盯一季度经济数据及美联储动向，新一轮宽松潮或已蓄势待发。

降准降息的必要性在提高

2024年底以来，我国货币政策基调时隔14年首次由“稳健”转向“适度宽松”。

2024年12月9日的中央政治局会议提出，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。随后，在12月11日至12日举行的中央经济会议中进一步明确，将通过适时降准降息等措施保持流动性充裕，使社会融资规模与经济增长目标相匹配。

这一调整，显然是根据国内外复杂严峻形势、应对不确定性不稳定性因素增多的巨大挑战而及时做出的。

从内部环境来看，当前经济运行中，需求不足与物价水平持续在较低位徘徊，构成了制约经济稳健增长的核心矛盾。

2024年社会消费品零售总额同比增长3.5%，比2023年（7.2%）回落3.7个百分点，全年消费整体呈回落态势。与此同时，2024年全国居民消费价格指数（CPI）同样在低位运行，全年CPI同比上涨0.2%。同时，工业生产者价格指数（PPI）全年负增长。

今年一季度，CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下滑0.1个百分点，反映出当前有效需求依然相对不足，政策有待进一步发力。

除此之外，外部冲击对我国经济也造成一定压力。

近日，美国对包括中国在内的全球贸易伙伴强征“对等关税”，给全球经济秩序的稳定带来了冲击。

图源：图虫创意

对此，芦哲表示，这些内外部环境的综合变化，使得降准降息的必要性在提高。“促进物价合理回升是今年货币政策的重要考量，3月国内物价水平仍然偏弱，向后推演，关税政策风险和出口冲击如果对价格的负面影响加大，客观上也就更加需要货币政策适当靠前发力。”

伍超明也认为，外部不利影响客观上会使外需趋于放缓，扩大内需的逆周期政策力度需要进一步加大。同时，部分外需转内需会进一步加大国内供给，或对物价产生下行压力。鉴于促进物价合理回升是今年货币政策的重要考量，同样需要货币政策发力节奏适当靠前。

此外，他还指出，美国经济下行压力增加，衰退概率加大，美元或走弱，这将减轻对国内政策的约束。

有利于对冲外部冲击，提振市场信心

当前经济复苏面临内外双重挑战，降准降息作为总量宽松政策的核心工具，正成为“稳预期、扩内需”的重要抓手。

芦哲表示，当前经济有效需求仍显不足，在此背景下，扩张流动性以呵护融资需求扩张显得尤为关键。

“降准降息能够投放更低成本的流动性，这不仅有利于满足经济融资需求的增长，而且宽松释放的资金有望流向股市、楼市以及实体经济等多个领域。对于正面临关税战风险的出口企业和小微企业是一剂强心剂。”芦哲说。

此外，芦哲强调，这一政策还将提振金融市场信心，推升股市估值。

“降息推动无风险利率下行，降准扩张流动性，两者都有利于推升股票市场估值，尤其是对当前亟需股权融资支持的科技创新企业，将发挥推动直接融资扩张的融资作用。”

同时，他还指出，流动性的扩张和融资成本的下降，将改善实体经济的盈利预期，像房地产这类对利率变化较为敏感的行业，受益将更为显著。

伍超明也表示，降准不仅能提供流动性，而且能给银行提供便宜的长期资金，有利于降低银行的融资端成本，增强金融支持实体的能力。而降息则能直接降低社会融资成本。

图源：图虫创意

他分析，降准降息在短期内有利于经济增长，对冲外部尤其是关税带来的冲击，也利于提振房地产和股票市场的信心。

今年，在持续发挥货币政策总量功能的基础上，各类结构性工具也将继续被精准运用，以支持重点领域发展。

伍超明认为，在关税冲击下，部分外需转内需，扩大内需尤其是消费需求政策需及时加大力度，出台促消费结构性工具正合适。此外，科技领域作为竞争的关键主场，加大科技创新结构性工具的投入力度同样必要。

芦哲还指出，今年我国的结构性货币工具，或将从实体纾困与资本市场稳定双线推进。

“一方面可以通过调降再贷款利率、扩大再贷款额度，引导金融机构进一步加强对国民经济薄弱环节的金融支持力度，能够帮助这些行业或企业平稳度过外部不利影响的冲击。同时，还可以加大对股市的金融支持力度，未来为了进一步支持股市平稳运行，央行还可以进一步扩大互换便利和股票回购增持再贷款的规模，向中央汇金公司提供更多的再贷款用于支持中央汇金公司稳定资本市场。”他说。

此外，芦哲表示可以根据实际需要，设立新的结构性政策工具，

今年3月6日，中国人民银行宣布，将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板”。

对此，芦哲表示，支持金融机构等多种发行主体利用债券市场融资，通过多元化债券产品、政策激励与市场化机制的结合，有望进一步缓解科技企业融资难题，加速科技成果转化，助力国家创新驱动发展战略落地。

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