近期券商策略聚焦A股中长期趋势与结构切换。多数机构共识市场仍处“牛市中继”或“主升浪”，回调提供配置良机，居民及机构增量资金入市、政策预期（如“十五五”规划）构成核心支撑。
配置主线趋同：强产业趋势（如AI算力、创新药、军工）与盈利确定性（资源品、出海链）获一致推崇。同时，机构警示小微盘股估值与盈利合理性存疑，其流动性驱动逻辑面临考验，市场轮动或加速。投资者宜回归产业趋势明确、估值合理的核心赛道，对单纯资金接力型机会保持审慎。短期关注中报业绩、政策窗口及海外流动性变化。
中信证券：回归五大强产业趋势行业 避免似是而非的资金接力
相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，其实小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前的市场，对于业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制，但对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性。事实上，我们此前持续提示关注的五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理，过去一年的上涨也主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长确实也存在，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小微盘整体的盈利增长远不如2015年。
配置上，建议回归资源、创新药、AI、游戏、军工五大强势行业。相信除了上述五大行业之外还有很多机会，比如一些活跃的主题、某些微盘股等，或者一些用远期愿景和格局驱动的机会，但是这些领域更多还是依赖资金接力、信息流的传递，轮动也非常快，并不好把握。
中信建投：A股仍处于牛市中继 回调带来配置良机
短期A股继续超预期上行面临一定阻力，PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但我们认为A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益。政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。
重点关注：国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。行业轮动逐步加速，寻找新赛道低位细分品种。脑机接口方面，有政策的催化，同时产业链长，涉及领域多，容量足够大；液冷方面，受AI数据中心扩大建设+风冷升级改造需求叠加刺激，未来潜在空间也较大。我们认为军工可能仍有1-2周的行情。另一方面，航空航天等其他军工细分板块存在轮动需求，重点关注新质战斗力与军贸相关标的，如激光武器、雷达、卫星互联网等。
华西证券：勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间
本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。自“924”行情启动以来，我国M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风险偏好正在持续回升。在资产配置荒下，牛市思维正促进居民资产配置向权益类资产倾斜，居民增量资金入市将成为本轮“慢牛”行情的重要驱动，仍看好下半年A股冲击2024年高点。风格上，“十五五”规划将成为后市聚焦点，科技成长仍将是未来较长一段时间的政策主线。
行业配置上，1、新技术、新成长方向：如国产算力、机器人、固态电池等；2、红利板块回调后带来再配置机会，如部分低估值中字头。主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。
招商证券：重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域机会
7月出口超预期改善，优势制造领域商品多数改善或保持稳健增长，价格方面，反内卷政策影响下，部分领域行业自律与落后产能持续去化，PPI同比降幅与上月持平，后续有望迎来触底反弹。从历次PPI回升后的市场表现来看，短期成长、TMT风格占优，长期周期风格占优。
行业配置方面，短期仍然推荐关注产业趋势催化、中报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等；中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会。
国金证券：融资余额创新高对市场指示意义不大
当下融资交易额的活跃确实是市场情绪提升的重要标志，但并不应该作为对市场“定性”的依据。在2016年、2020年ROE见底回升阶段，融资融券余额与其占全A交易额的比重也都曾出现过明显的抬升。投资者更应当关注到的是中期盈利修复的图景正在不断清晰：产业链价格下行压力得到缓解，出口实现量价齐升，全球制造业投资启动+中国供给出清可能构成了本轮盈利修复的基础。
行业推荐：中期主线维持不变：第一，同时受益于海外制造业修复、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油和小金属等）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁）。第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融。第三，短期经济换挡期，可以适当关注行业轮动加速下的低位方向：如家电、酒店餐饮、计算机、传媒等。
中泰证券：当前市场调整非大周期见顶 而是阶段性结构性切换
当前市场调整非大周期见顶，而是阶段性结构性切换。从基本面来看，我们从年初至今一直强调，今年市场的特征是风险偏好和以ROE为代表的企业盈利的分化，今年三季度这一分化的局面或达到年度高点。在这一环境下，市场是否见顶，关键因素在于政策层面对市场的引导力度是否发生变化。自年初至今，政策层对以上证指数为代表的资本市场表现高度重视，并出台相关政策鼓励中央汇金、保险等长线资金入市，这构成支撑市场的关键动能。国外方面，美股虽然面临短期数据考验，但不构成系统性风险。
板块配置逻辑保持不变，在此背景下，维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。
兴业证券：主动投资正在回归
年初，当部分投资者将国内权益基金的发展与美国被动化趋势作对比、对国内主动投资的未来感到担忧时，我们在中国主动投资的光明未来中坚定地提出“与美国被动化趋势的对比不可刻舟求剑，对中国主动投资的未来应当更有信心”。当前，主动公募指数已较“924”新高上涨近10%，跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位，时隔三年再现“翻倍基金”，中国主动投资的优势正在回归。
25Q2，主动公募超配前20的细分领域集中在算力（半导体、通信设备、元件）、医药（化学制药、医疗服务、医疗器械）、军工（军工电子、航空装备）、新消费（消费电子、宠物经济、游戏）、有色为代表的高景气行业，从而在产业趋势兑现后收获丰厚回报。
信达证券：政策和资金推动 牛市主升浪来临
随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。主升浪期间，出现利空（比如之前的地产数据走弱）股市往往反应得会比较快，而大部分利多情况（雅鲁藏布江下游水电工程、反内卷政策等），股市都会积极反应。8月市场可能会在政策预期空窗期、中美关税谈判进展、8月下旬中报密集披露等因素的影响下存在小幅波动。但我们预计较难改变牛市主升浪的趋势，后续的十五五规划、年底对2026年政策展望都可能会带来市场的积极变化。
配置行业展望：1、金融：由银行转配非银。2、有色金属：内部黄金稀土等受益于地缘格局的细分行业可能有所表现。3、传媒：AI季度休整尾声，传媒估值性价比较好，AI下一波关注应用变化；4、军工：独立的需求周期，内外部特殊环境下，军工可能会有持续的主题事件催化。5、周期（钢铁、建材、化工）：当前环境下，稳供给政策或将出台，年底可能还会有需求稳定政策。
国投证券：对大盘向上空间展望谨慎乐观
当前大盘指数在“银行搭台，多方唱戏”下维持超预期强势。若后续纯粹依然基于流动性上涨，那么我们对大盘向上空间展望是谨慎乐观的，大盘指数向上空间大幅打开需要市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”的兑现转变，这是一个在未来一年逐步验证过程。其中，对于基本面牛，我们认为虽然国内通过反内卷使得通胀具备一定支撑，对应8月PPI或出现企稳回升，但我们依然倾向于认为基本面牛核心推动力在于外部，也就是在年底前或有的“中美欧共振论”。同时，对于新旧动能转化牛兑现，则需要结构上留意A股从“新胜于旧”阶段转向“旧的绝唱”，此时杠铃和新经济超额均消失，取而代之是以旧经济为代表的顺周期品种领涨。
进一步结合“反杠铃超额-中间资产回摆”风格大切换，我们提出：1、短期流动性牛市（已经成立）+2、中短期基本面牛（年底前启动，仍需观察确认）+3、中长期新旧动能转化牛（明年上半年前启动，仍需观察确认），分别对应中间资产内部轮动次序遵循：1、科技白马（创业板指+基于产业逻辑的科技科创）——2、以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品——3、国内以旧经济为代表顺周期品种领涨。当然，需要提示的是“三头牛”是较为理想化的演绎路径，虽然大盘指数波动向上的趋势依然不变，但当前把握结构与节奏依然是最为重要的。
广发证券：A股有望承接居民长期配置盘切换
6月底以来，在宏中观基本面没有出现重大边际变化的背景下，本轮指数行情的定位是增量资金入市意愿、与市场赚钱效应的闭环驱动的内生性估值修复。1、个人投资者：6-7月以来新增开户数和融资余额双双起量，除了存量资金回推仓位，宏观层面也对应着居民存款搬家的中期叙事。在理财产品业绩比较基准趋势下行的比价效应下，A股有望承接居民长期配置盘切换。2、机构投资者：7月以来，基金发行数据指向公募资金供给有所改善，固收类资产也有望局部向A股进行中期级别的腾挪。3、海外投资者：下半年美元降息带来非美资产的流动性溢出，同时A股在MSCI新兴市场中收益领先，A股可能成为海外资金追逐相对收益的重要工具之一。
根据筛选结果，当前具备看涨期权属性的个股中，板块层面重合度较高的包括，国产算力/科创、消费电子、AI中后端/传媒计算机等。
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