华西证券最新研报指出,北摩高科(002985.SZ)作为我国航空制动领域的核心供应商,军品需求回暖叠加民航业务突破,基本面拐点已现。随着军用航材需求恢复、起落架业务放量及民航陆续取证签订协议,公司成长空间有望全面打开。华西证券维持“买入”评级。
**军工需求复苏,民航国产替代双轮驱动**
当前,我国航空装备产业进入规模化发展阶段,军品耗材替换周期缩短叠加民航PMA市场(零部件制造商授权)国产替代提速,为北摩高科创造双重增长动能。公司深耕飞机机轮、刹车盘及起落架系统多年,产品覆盖歼击机、运输机、民航客机等重点装备,并积极拓展民航市场。2024年上半年,尽管公司军品刹车盘收入同比下滑32.64%,但华西证券认为,随着军事训练强度提升及主战装备耗材需求释放,军品业务有望触底反弹。
民航PMA领域,北摩高科通过收购陕西蓝太航空切入市场,成为国内首家取得A330飞机刹车盘PMA许可证的企业,打破海外垄断。2022年公司与祥鹏航空展开航材领域合作 ,公司持续推动多型号民航刹车盘取证,并参与商飞C919、C929起落架国产化项目。华西证券指出,全球民航PMA市场因新机交付延迟、旧机延寿需求激增而持续火爆,公司凭借技术壁垒和先发优势,有望抢占国产替代份额,打开第二增长曲线。
**起落架业务步入放量收获期,降本增效强化盈利**
一直以来起落架业务被视为北摩高科未来核心盈利增长点。据公司披露,多型号起落架产品已进入关键应用阶段,单机价值量显著高于传统刹车盘业务。2024年,控股子公司天津全顺投产大型飞机起落架表面处理生产线,可满足波音747、空客A380、商飞929等机型需求。同时,随着自有产线投产,起落架业务有望实现降本增效。
华西证券预计,因部分订单价格未定,2024年前三季度起落架收入尚未确认,2025年该业务将大规模放量,带动营收突破10亿元,同比翻倍。
**财务拐点显现,2025年业绩弹性可期**
根据业绩预告,2024年受军品订单延迟及民航业务爬坡影响,北摩高科营收预计归母净利润有所下滑。但华西证券强调,公司基本面拐点明确:预测2025年营收有望达10亿元(同比+100%),归母净利润跃升至2.35亿元,毛利率企稳于46.5%。长期看,随着民航业务占比提升及规模效应显现,2026年净利润或进一步增长至3.68亿元,对应PE将回落至22倍,估值性价比凸显。
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