2025年开年，保险资金等中长期资金入市迎来了更为广阔的政策空间。1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），重点引导商业保险资金、企（职）业年金基金等中长期资金进一步加大入市力度。
来源稳定、规模较大、偿付周期较长的保险资金是长期资金、“耐心资本”的代表，在做好资本市场“稳定器”方面被寄予厚望。《实施方案》为保险资金入市打通了哪些关键堵点？万亿元保险资金又如何真正做到“长钱长投”？
力争每年新增保费的30%投资A股
《实施方案》提出，要提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。
“对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿元的长期资金。”在1月23日国新办举行的新闻发布会上，证监会主席吴清进一步明确了商业保险资金进入A股的比例。
近年来，保险已成为居民资产配置的重要产品，保费收入呈现快速增长的态势，保险资金运用余额也随之站上新台阶。金融监管总局数据显示，截至2024年三季度末，我国保险资金运用余额达32.15万亿元，同比增长14.06%。据《金融时报》记者梳理，2024年，中国人寿与中国人保新增保费分别为302亿元和311亿元。按30%的比例计算，仅这两家头部险企注入A股市场的资金就有望达到183.9亿元。
“保险公司投资股票还具有较大的潜力和空间，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。”金融监管总局副局长肖远企在同场发布会上表示，目前，保险资金投资股票和权益类基金的金额已经超过了4.4万亿元，股票和权益类基金投资占比12%，未上市企业股权投资占比9%。
“当前，保险行业偿付能力充足率为197.4%，对应的权益配置上限为25%，而上市险企偿付能力充足率普遍在200%以上，因此权益规模和实际比例均有提升空间。”广发证券在研报中分析，目前，保险行业债券配置比例已达48.3%，接近海外成熟市场稳态下的债券配置比例，在风险可控的背景下，保险资金有望增加权益资产来应对低利率环境，是目前权益市场确定性较高的增量资金。
而据国金证券非银首席分析师舒思勤测算，如果保险行业权益占比提升1%，仅考虑存量提升的情况下，预计全年能为股市带来超3000亿元的增量资金，叠加新保费流入以及到期资产再配置，入市资金体量将会更高。如果“股票+权益基金”中高股息配置占比提升10%，高股息行业增量资金预计有4000多亿元。
更加注重国有险企长周期考核
长期以来，考核周期过短一直是阻碍商业保险资金、年金基金等中长期资金加大对A股市场投资力度的一大症结。为破除这一制度性制约因素，《实施方案》提出，对国有保险公司经营绩效全面实行3年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，3年到5年周期指标权重不低于60%。
实际上，2023年，财政部就发布了《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将国有商业保险公司经营效益的考核模式调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的方式。其中，3年周期指标设定为“3年周期净资产收益率”，当年度指标则是“当年净资产收益率”，两项各占50%的比重。
“‘净资产收益率’的长周期指标考核权重调整至不低于60%，这样能增加更多的中长期资金进入资本市场，使考核周期更加适配长周期资金投资的周期，进一步发挥保险资金的长期资本属性。”财政部副部长廖岷表示，通过长短期相结合的考核方式，可以促进国有商业保险公司加大中长期投资力度，实现所有者权益稳定增长和国有资本的保值增值。
事实上，对险资投资进行长周期考核一直为业内所期盼。一家大型保险资管公司相关负责人表示，《实施方案》对国有保险公司经营绩效全面实行3年以上的长周期考核，使得保险资金摆脱短期考核压力，更加注重长期投资、价值投资，减少短期市场波动对保险资金投资行为的影响，进一步强化保险资金的“耐心资本”属性。
市场有望迎来更多私募基金
《实施方案》提出，抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。
首批试点为中国人寿和新华人寿共同发起设立的鸿鹄基金，基金规模为500亿元，这也是首个险企设立的私募证券投资基金。作为改革试点，目前鸿鹄基金运行情况良好，实现了效益性、安全性和流动性的综合动态平衡。据悉，该基金于2024年3月正式启动投资，截至2024年9月30日，实收股本320.10亿元，主要投向关系国计民生的重点行业，买入并长期持有竞争优势明显、治理结构优良、具有良好商业盈利模式的上市公司。
“目前，其他保险公司也在积极申请参与这个试点。”肖远企在发布会上表示，第二批保险资金长期投资改革试点机制将更加灵活，私募证券投资基金可以由一家保险公司单独发起设立，也可以由两家或者两家以上的保险公司联合发起设立。肖远企表示，第二批试点的规模拟定1000亿元，后续还将根据保险公司的意愿和需要逐步扩大参与试点保险公司的数量和基金规模。
对于设立私募证券基金投资资本市场，市场普遍寄予厚望。一家大型保险资管公司人士表示，推动设立私募证券基金一方面是响应政策导向，另一方面有利于开展权益投资，平滑报表。相较直接投资股票，私募证券基金投资有一定优势。（记者 孙榕）
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