信托公司的身影在一级股权投资市场日益活跃。
2月26日，建设银行（601939.SH）旗下建信信托与中国信达（01359.HK）、成都交子金融控股集团有限公司（以下简称“交子金控”）等签署创业投资二级市场基金战略合作协议，首期总规模100亿元，支持科技创新。
《中国经营报》记者注意到，今年以来，除建信信托之外，还有交银国信、上海信托、建元信托（600816.SH）等多家信托公司已在一级市场出手。
信托公司在一级市场上活跃背后，主要有两方面因素驱动。“一方面，监管及政策引导，信托行业以股权投资支持科技创新契合国家重大战略和监管导向。另一方面，信托行业要转型，要回归本源业务和服务实体经济，一级市场尤其是私募股权基金、创业投资基金等领域，为信托公司提供了较好的投资机会和盈利点，是部分信托公司转型的重要方向。”某资深信托行业研究人士向记者表示。
新增股权投资54项
信托公司开展的股权投资业务主要是指信托公司将固有资产或者募集的资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或监管部门批准可以投资的其他股权的业务。
据了解，信托公司参与股权投资的业务模式主要有以下三种：一是信托计划直接投资模式，即信托公司通过发行并设立股权投资信托计划的方式向合格投资人募集资金，再将信托资金直接投资于被投资企业。二是信托公司作为LP（有限合伙人）参与私募股权投资基金模式。该模式指信托公司作为LP，以信托计划募集资金与其他LP一起，和普通合伙人（GP）共同设立有限合伙型基金，通过有限合伙间接投资一个或多个未上市企业。三是信托公司设立PE子公司开展股权投资业务模式。
国投泰康信托相关研报显示，截至2021年年末，61家信托公司信托资产规模共计19.87万亿元，其中，按照信托资产运营方式划分，长期股权投资金额为1.60万亿元，占比达到8.04%，规模较2020年年末增加了近1100亿元。
根据执中ZERONE统计，截至2024年12月13日，年内已有接近30家信托机构以LP身份在一级市场出资，参与或发起出资事件80起，总出资额接近250亿元。
今年以来，信托公司在一级市场的活动则更为活跃。
2月6日，郑州屹晨股权投资基金合伙企业（有限合伙）注册成立，执行事务合伙人为上海上汽恒旭投资管理有限公司，交银国际信托认缴4700万元。
1月9日，上海科创基金与上海国际集团、上港集团（600018.SH）、长宁国投、上海信托、建元信托等新老投资人在“上海科创基金生态大会”上签订上海科创三期基金合作意向。
天眼查专业版显示，2025年以来，信托公司新增对外投资股权投资记录共计54项，被投主体涉及汽车部件、新材料产业、体育发展等多种不同类型的企业，以及众多创业投资、股权投资等不同类型的有限合伙类企业。
南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受记者采访时表示，信托公司在一级市场上愈发活跃，主要受到政策支持、业务转型和市场变化三大驱动因素的影响。国家层面鼓励信托等资金积极参与资本市场，特别是支持科技创新企业的发展。随着传统非标业务的收缩和监管环境的变化，信托公司需要寻找新的业务增长点来维持其盈利能力和市场份额。股权投资作为一种重要的投资方式，为信托公司提供了多元化资产配置的机会。更重要的是随着中国经济向高质量发展阶段转变，新兴产业对资本的需求日益增加，这为信托公司提供了更多的投资机会。
从政策导向来看，记者注意到，2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，其中提到，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。
从信托业务转型角度来看，股权投资业务是信托业务新分类下资产管理信托的重要领域。“在新业务分类的指引下，信托长期性的特征将被进一步强化，包括信托服务的长期性、信托资金的长期性，及与之匹配的资产的长期性。在我国建设中国式现代化的背景下，随着科技创新、产业升级、现代化产业体系建设和产业链控制力的持续提升，实体经济长期价值凸显。股权投资信托是信托公司匹配长期资金需求，获取资产长期性投资收益的重要手段。”中国信托业协会在其发布的《2023年信托业专题研究报告》提到。
此前，中国信托业协会发布的《中国信托业发展报告（2020—2021）》中曾提到，于信托公司而言，股权投资信托是当前转型创新业务中管理费率相对较高的业务，且投资期限相对较长，能够为信托公司带来较为稳定可观的受托人报酬。
偏爱S基金
从信托资金所投基金类型看，信托公司尤为偏爱S基金。
S基金是Secondary Fund（二手份额转让基金）的简称，是专注于私募股权二级市场的基金，投资于私募股权投资基金的二手份额或投资项目组合。
建信信托与中国信达、交子金控所成立的创业投资二级市场基金就属于S基金。
据执中ZERONE统计数据显示，早在2021年，就已经有14家信托公司进入S基金市场，参与基金份额的受让。2022年，更是有17家信托机构参与了S基金市场投资。
以上海国投资本管理有限公司旗下私募基金公司上海孚腾私募基金管理有限公司管理的S基金——上海引领接力行健私募基金合伙企业（有限合伙）为例，该基金的出资方就包括山东国信（01697.HK）、交银国信、云南信托三家信托公司。
据记者统计，除上述提到的建信信托、山东国信、交银国信、云南信托之外，重庆信托、外贸信托、国投泰康信托、中航信托等信托公司也均在S基金市场早有布局。
就信托公司偏爱S基金的原因，杉域资本董事总经理王春杰在接受记者采访时表示，传统的股权基金投资项目周期通常在8到10年，在实际操作中，完全退出甚至可能需要长达十余年时间。S基金本身具有非盲池基金（指在基金募集时，投资者对于基金将要投资的具体资产组合并不完全清楚的一种基金类型）、流动性高、时间期限短等特点，能够更好地匹配信托资金需求。
值得一提的是，自2023年以来，信托公司对并购基金也愈加青睐。
根据执中ZERONE统计数据，自2024年以来，并购基金投资规模增长迅猛，占到信托总出资规模的40%，仅次于占比43%的创业基金，占比增幅较2023年增加两成。
对此，王春杰向记者表示，并购基金投资规模快速上升背后，有两方面原因，一是从产品特性来看，并购基金相比创投基金，确定性更高，期限更短，与信托资金更为匹配；二是从市场及政策环境来看，2023年下半年，IPO政策收紧之后，私募股权创投基金退出成为一个很大的问题，在监管鼓励上市公司并购重组的背景下，并购基金也就随之迎来了一个非常利好的窗口期。
“并购基金投资规模快速增长，可能也是因为并购基金具有更明确的退出机制和相对较低的风险，与信托公司的适配度更高。信托公司参与产业股权投资的经验相对比较少，专业能力和团队建设是短板，股权投资的长期性、不确定性和退出机制复杂对信托公司是较大的挑战。因此信托公司有通过参与S基金、并购基金来降低风险，实现稳健收益的动机。”上述资深信托行业研究人士也表示。
不过，在田利辉看来，流动性差异、风险偏好不同以及投资周期迥异等均可能导致信托资金与私募股权投资项目难以匹配。此外，信托公司布局一级市场还面临着一系列挑战。
“尽管有些信托公司在股权投资领域有所涉足，但整体来看，这类业务所需的专业人才相对匮乏，特别是在估值定价、交易结构设计等方面的能力有待提升。而且，面对来自券商、资管机构等多方的竞争，信托公司在品牌知名度、产品创新能力等方面仍需进一步增强。此外，股权投资涉及复杂的法律框架和较高的不确定性，信托公司在确保合规运营的同时还需要有效控制潜在的风险。”田利辉强调。
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