腾讯发布2025年第一季度财报。
财报显示，腾讯一季度营收为1800亿元，同比增长13%；经营利润（Non-IFRS）为693.2亿元，同比增长18%；毛利为1004.93亿元，同比增长20%；公司权益持有人应占盈利为478.21亿元，同比增加14%。
2025年第一季度，AI已经对腾讯的广告与游戏等业务产生了实质性的贡献。腾讯相信，在AI战略投入阶段，现有高质量收入带来的经营杠杆，将有助于消化这些AI相关投入产生的额外成本，保持财务稳健。预期这些战略性的AI投入将为用户与社会创造价值，并为集团产生长期、可观的增量回报。
电商方面，报告期内，腾讯为微信小店商家提供更多的入驻支持，以扩充品牌商品库，为微信小店交易额同比迅速增长作出贡献。
图源：腾讯2025年第一季度财报
分业务来看，一季度，增值服务业务收入同比增长17%至921亿元。其中本土市场游戏收入为429亿元，较去年同期的低基数同比增长24%；国际市场游戏收入为166亿元，同比增长23%；社交网络收入同比增长7%至326亿元。
营销服务业务收入同比增长20%至319亿元。此增长主要由于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，得益于用户参与度提高、广告平台持续的AI升级以及微信交易生态系统的优化。本季来自大多数重点行业的营销服务收入均有所增长。
金融科技及企业服务业务收入同比增长5%至549亿元，主要由于消费贷款服务及理财服务收入增长，以及云服务收入及商家技术服务费的增长所驱动。
图源：腾讯2025年第一季度财报
截至2025年3月31日，微信及WeChat的合并月活跃账户数为14.02亿，QQ的移动终端月活跃账户数5.34亿，收费增值服务注册账户数2.68亿。
于2025年3月31日，腾讯集团的现金净额为902亿元。该项现金净额环比增加主要由于游戏总流水季节性增加，部分被资本开支、投资活动以及回购股份相关的现金流出所抵消。腾讯集团在上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为6,534亿元，在非上市投资公司（不包括附属公司）权益的账面价值为3,379亿元。
2025年第一季度，腾讯集团产生的自由现金流为471亿元。此乃经营活动所产生的现金流量净额769亿元，部分被资本开支付款230亿元（主要用于支持AI相关业务发展），以及媒体内容付款53亿元和租赁负债付款15亿元所抵消。
图源：腾讯2025年第一季度财报
财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。
以下为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
杰弗瑞分析师Thomas Chong：第一个问题是关于代理式人工智能（agentic AI）。管理层能否谈谈微信在这方面的前景以及与市场同行相比的防御优势？此外，管理层能否介绍我们在各种AI业务模式上的策略，如广告交易、图形处理器（GPU）租赁和订阅？第二个问题是关于电子商务。管理层能否介绍公司在电子商务部门的最新组织调整，特别是微店业务的最新进展，以及我们未来的战略和关键绩效指标？我们应如何看待与生态系统的协同效应，以及如何与其他直播平台区分开来？除此之外，您能否谈谈我们对618促销活动的准备情况？
刘炽平：问题很多，我会试着比较详细地回答第一个问题，而第二个问题我可能只会简单回答，因为我想其他人可能也有相同的问题。 关于代理式人工智能，这是一个非常热门的概念，其核心思想是AI能够帮助用户完成涉及多个不同步骤、工具以及可能与其他应用连接的复杂任务。因此，如果我们仔细审视这一概念，大致可以分为两类：一类是通用型智能体，其本质上是用户创建一个智能体，它可以在外部环境中为用户完成任务；另一类是存在于微信及其独特生态系统内的智能体。我认为这是两种不同的产品形态。
在通用型智能体方面，我们正在一些原生AI产品中构建相关能力，例如元宝和Ima（腾讯智能工作台）。随着时间推移，这些AI的能力会持续进化：最初它们只能快速回答问题，属于“即时响应”模式；之后会逐渐引入“思维链”和长思考推理模型，能够处理复杂问题；最终，其能力将支持完成更复杂的任务，逐步进化为具备自主智能体功能，并与所有其他应用程序、外部API交互以帮助用户。这一点与同行提供的通用型智能体并没有太大差异。 但另一方面，目前在微信生态内，我们有机会打造一个非常独特的智能体，它将与微信生态的独特组件深度连接，包括社交图谱、通信和社群能力、内容生态（如公众号、视频号）以及微信内数以百万计的小程序——这些小程序实际上覆盖了各类信息，以及多个垂直领域的交易和操作能力。我认为，与其他更通用的智能体相比，这将是极其独特的存在，也是我们差异化的核心产品优势。
关于您提到的AI业务模式问题，我认为首先应该看广告业务，AI对其有直接的增强作用。AI能够提升广告的定向投放能力，让我们实现更好的投放效果，可以直接增长广告收入。我们已经在效果广告中看到了这一增长机会，并且未来还有更多发展空间。交易业务实际上与广告密切相关，当广告需要直接促成交易时，广告价值会显著提升，这也是我们正在尝试增加广告收入的方式，成为广告收入增长的另一个支柱。GPU租赁业务与云业务直接相关，本质上更像是一种转售业务。目前其优先级较低，尤其是在GPU供应短缺的情况下，GPU租赁的优先级会进一步下降。至于订阅模式，在中国可能不是AI领域最可行的商业模式，目前国内几乎所有AI服务都是免费提供的，因此在国外存在的订阅模式，短期内不会成为中国AI行业的主流。
关于电商业务，坦率地说，最新的组织调整幅度很小。微信电商团队最初是在开放平台部门内孵化的，随着规模扩大，我们只是进行了正式的拆分，让电商团队成为独立部门，但仍由同一负责人管理。这并不是重大调整，不必过度解读。
麦格理分析师Ali Yao：我主要想了解当前元宝产品融入微信生态系统的进展。管理层能否透露一些具体情况，比如在完成整合后，我们如何看用户行为变化的趋势？下一步期望在微信生态内的不同业务（如微店、公众号、视频号等）之间看到哪些协同效应？计划方向是什么？我们是否期望将私域和公域流量整合到元宝功能中？
刘炽平：实话实讲，目前这一产品仍处于非常早期的开发阶段。我们观察到，随着用户使用元宝的增多，他们会用它来提问、进行对话，还会向元宝发送内容以进行总结和分析。这些是我们目前看到的初步使用场景，而且随着用户与元宝的互动增加，他们还可能会更多地使用它。 当然，随着时间推移，我们肯定会为元宝提供更多与微信生态的链接，比如聊天陪伴功能。我们会进行不同的实验，或许在几个季度后，会有更多系统性的进展可以汇报。目前阶段，要系统性地总结所有内容还为时过早。
Ali Yao：当用户和企业端的采用率和使用量可能出现上升时，公司在投资节奏与收入路径之间的平衡方面会有什么计划？尤其是在早期增长阶段。
刘炽平：现阶段，我们希望全速激发需求。坦率地说，如果需求超过了我们GPU的处理能力，我们才会开始考虑如何调整节奏。不过目前，我们还未到那个阶段。
法巴分析师William Packer：感谢管理层回答我的问题，恭喜本季度业绩强劲。国内游戏业务本季度表现非常出色。能否帮助我们梳理该业务板块增长逻辑的长期前景？我们是否应将这一强劲表现视为2021-2023年期间需求被压制后的 “追赶式增长”？近期消费者注意力和支出集中在腾讯重仓的关键全球游戏、以及 AI 带来的内容审批和发布周期提速等因素，是否会支撑结构性增长？另外，近期全球围绕应用商店与应用之间分成规则的监管干预引发诸多讨论，腾讯近年也关注这一领域。在中国市场，尤其是游戏领域，应用与应用商店的价值分配未来将如何演变？这是否会成为驱动腾讯估值增长因素之一？
詹姆斯·米歇尔：关于国内游戏业务的问题，第一季度我们确实受益于与去年一季度低基数的对比，而这一优势在未来季度不会持续。但我们相信，国内乃至国际游戏业务的收入增长仍有长期空间，原因有很多，但目前先列举三点。首先，去年我们多次谈到对国内头部游戏的运营模式进行调整，包括对这些游戏的设想、运营方式以及运营团队的调整。如你所见，我们已经完成了这些调整，并且它们正在结出我们期望的果实，未来还将持续释放更多潜力。
第二个支撑长期增长的驱动因素是AI的应用，我们认为这对大型多人在线竞技游戏尤其有益，这类游戏是腾讯国内游戏业务收入的主要来源。我们可以通过多种方式在游戏中部署人工智能，其中最有趣的包括利用AI帮助新手玩家训练、陪伴现有玩家以及防止作弊和黑客攻击等，这些在多人竞技游戏中都尤为重要。
第三，我们的游戏团队一直在努力跟上中国游戏玩家群体（包括现有和未来的玩家）的变化趋势。从历史数据看，中国第一人称动作类游戏的市场占比远低于世界其他地区，我们认为中国市场会逐渐赶上。如果大家仔细观察刚才财报会幻灯片中关于国内游戏业务部分的内容，会发现我们重点提及的游戏大多是中国第一人称动作类游戏领域的领先产品，腾讯在该领域处于国内领先地位。用户确实在向这些第一人称动作游戏倾斜，比如《和平精英》《穿越火线：枪战王者》《使命召唤手游》《无畏契约》以及现在的《三角洲行动》。这些游戏分别出现了不同速度的增长，但总体而言，由于所有产品都在增长，而且其中一些游戏——比如《无畏契约》和《三角洲行动》——增长非常迅速，整个品类呈现出非常健康的发展态势。这不仅是本季度国内游戏收入增长的基础，也为我们国内游戏收入的长期增长提供了空间。
接下来谈谈应用商店。事实上，应用商店的经济模式正在发生变革，此前的模式对数字内容创作者（尤其是游戏公司）不公平，却让实体产品提供商搭了便车。在我们看来，作为同时运营应用商店和提供数字内容的公司，过去的模式过度偏袒了应用商店。在中国市场，这种变革已经进行了多年，现在包括我们在内的数字内容创作者正在获得更公平的用户支出分成。直到最近，西方世界的这一变革还非常缓慢，甚至尚未开始，但目前在西方已有多起法律诉讼和监管干预。我们相信，尽管很难预测本周或下周会发生什么，但从长远来看，这将是一种向更公平关系的回归，数字内容创作者将能够保留更多自己创造的价值，而不是变相补贴那些不向应用商店支付费用的电商和其他公司。我们认为，这一趋势在中国已较为明显，未来在全球范围内也将逐渐显现。
花旗分析师Alicia Yap：第一个问题，管理层能否分享过去两三个月腾讯在将AI深度整合到各业务应用后，所观察到的，比较显著的用户行为变化？例如，用户使用元宝的情况如何？AI功能是否已被商业伙伴所关注？腾讯如何利用这些分析进一步提升用户价值和未来货币化潜力？另外，除了受益于AI整合的大型游戏外，中小型游戏是否会在未来几个季度接入AI，以提升变现能力、用户活跃度或复活部分中端游戏？
刘炽平：我们之前其实已经提到过，对于进行系统性的用户行为分析而言，目前可能还为时过早。现阶段我们正尝试开发AI功能并观察用户反馈。正如我所说，用户喜欢提问、与AI进行后续互动，当我们推出图片分析等新功能时，部分用户也积极使用。我们正在测试多种功能，观察哪些更受用户欢迎，哪些使用频率较低，这是一个探索的过程。但总体来看，随着用户逐渐了解AI助手能为他们创造的价值，他们与AI的互动频率在持续增加。
詹姆斯·米歇尔：在回答William的问题时，我提到公司目前主要在大型竞技游戏中部署“游戏AI”，这仍是现阶段最大的机会。与此同时，生成式AI在内容驱动型游戏中也存在独立的应用机会：初期可帮助游戏工作室更快地产出内容，未来可能支持用户生成内容（UGC）或动态生成游戏环境，例如玩家探索预设地图外的区域。不过，这些方向都需要在未来几年进一步探索。目前，更有效的机会仍集中在大型多人竞技游戏的AI应用上。
瑞银分析师Kenneth Fong：第一个问题关于高端GPU的限制及影响。另外，在新闻稿中，公司提到消费贷款业务在经历了去年较为保守的策略后，实现了同比收入增长。考虑到当前宏观环境仍不明朗，管理层能否分享在消费者和广告客户角度观察到的实际情况？
刘炽平：当前高端GPU领域的形势变化非常迅速。自因此，我们面临的局面充满动态变化，必须在两个方面做好管理：一方面要完全合规地应对政策要求，另一方面要努力找到合适的解决方案，确保我们的AI战略能够继续执行。值得庆幸的是，我们具备以下优势：一是大量芯片储备用以执行AI战略，这些芯片储备显然会优先用于能够为我们带来直接回报的应用场景。例如，在广告业务以及内容推荐产品中，我们目前正在大量使用这些GPU来产生效果和回报。二是为大型语言模型训练提供优先使用，GPU在训练大型语言模型方面的使用优先级仅次于能直接产生回报的业务。训练需要更高端的芯片，但好在过去几个月，我们开始摒弃美国科技公司所推崇的“规模法则”，即需要持续扩展训练集群的理念。现在我们发现，即使使用较小的集群，也能实现非常好的训练效果。而且在训练后的优化方面，我们有很多潜力可挖，这些优化不一定需要非常大的集群。这实际上有助于我们评估现有高端芯片的库存情况，我们认为现有库存足够支撑我们在未来几代模型的训练中使用。
另外，GPU的更大需求实际上来自推理侧，尤其是当用户端对推理的需求增长时，以及当我们转向思维链推理模型时，回答复杂问题实际上需要更多的模型单元（token）。如果我们进入巨型AI领域，所需的token甚至更多，因此推理侧确实存在大量需求。但在推理侧，我们有很多工作可以做来管理这一需求。
一是利用软件优化，我们在继续提高推理效率方面还有相当大的空间。例如，如果我们能将推理效率提高2倍，那么从算力容量的角度来说，这意味着我们的GPU数量相当于翻倍了。因此，这实际上是一种非常好的资源投资方式，可以提高推理效率。
二是定制不同规模的模型。特别是有些应用不需要非常大的模型，我们可以定制开发模型，使其适用于不同的用例，这实际上可以节省推理侧的GPU使用量。三是我们或许可以使用中国国内可用的合规芯片，或者进口的其他芯片，在某些情况下，对于较小的模型推理，也可以使用A6等GPU。因此，我认为我们有很多方法可以满足不断增长的推理需求，我们需要继续探索这些途径，并且可能需要在软件方面投入更多时间，而不仅仅是一味购买GPU。
詹姆斯·米歇尔：今年我们在实地观察中发现，通过我们平台促成的贷款信用质量正在逐渐但持续地改善，部分原因是对借款人更好的筛选，另一部分原因是宏观层面的发展。过去几年中，中国消费者总体上积累了异常庞大的储蓄余额。我们更愿意向拥有大量储蓄的消费者提供贷款，而不是储蓄有限的消费者提供贷款。因此，我们正在以非常谨慎的方式推动整体促成贷款规模的增长。展望未来的贷款规模，如果腾讯金融科技平台对标的是业内最大的公司，我们目前的规模只是其一小部分，因此，在持续推动高毛利贷款增长和促成收入增长方面，我们有很长的时间路要走。
大和证券分析师John Choi：我有一个关于AI再投资的问题。我记得管理层在前面财报会开场的讲话中提到收入和营业利润之间的差距缩小了。能否详细说明一下这个差距的幅度，以及我们所指的持续时间范围？除了资本支出（capex）之外，我们还需要关注哪些费用项目？另外，我还想跟进一个关于国内游戏业务中第一人称射击类（FPS）游戏的问题。如你所说，《三角洲行动》本季度表现非常好，还有《穿越火线：枪战王者》。第一人称射击类游戏领域是否出现了结构性变化？管理层是否期待该领域内的多款游戏能够保持“常青”状态？
詹姆斯·米歇尔：你问到的几个问题都很有意思。关于利润增长与收入增长之间的差距及持续时间，我们目前处于一个未知的领域，不仅对腾讯而言，对全球范围内的AI部署而言都是如此，因此我回答起来并不是很有底气。但如果要衡量持续时间，过去的经验可能是未来最好的指引。腾讯经历过许多培育新产品的时期，在产品实现规模化和普及之前，我们需要先进行投入。通常来说，从培育期的投资到实现商业变现和收入增长之间的时间间隔大约在1到2年左右。显然，这取决于国内同行公司的行动，也取决于消费者习惯和广告客户习惯的变化，但我认为这是一个合理的时间框架。
关于差距的幅度，我不想超出我们之前的表述，也就是差距正在缩小。我们预计本季度收入增长与营业利润增长之间的差距不会持续扩大，差距将会收窄。但另一方面，我们也不认为运营杠杆会变为负增长。关于哪些成本可能导致了差距的缩小，资本支出折旧显然是最重要的因素。我们也确实在元宝产品上投入了更多的营销费用，在视觉AI方面的投入并不多。此外，我们提到了具有AI专业知识的工程师薪酬较高，我们并不计划大幅增加员工人数，而是会继续密切管理员工规模。
关于中国第一人称动作类游戏的流行趋势，我想谈两个主要观点。首先，正如我之前提到的，在很大程度上，这反映了中国游戏玩家的行为正在与世界其他地区长期存在的游戏玩家行为趋同。在世界其他地区，第一人称动作类游戏是游戏中的超级类型，相当于电视上的电视剧。在全球范围内，这类游戏占玩家时间和游戏收入的40%至50%，而在中国，历史上这一比例一直是10%至20%。但当我们观察不同年龄段的游戏玩家群体时，我们发现中国的年轻玩家对这一类游戏的兴趣尤其浓厚。像《无畏契约》这样直接吸引20到30岁人群的第一人称动作类游戏表现尤其出色。
第二个观察是，不仅我们第一人称动作类的新游戏表现良好，一些现有游戏也是如此，包括《和平精英》，《使命召唤手游》和《穿越火线：枪战王者》。其中一个原因是，你可能还记得几年前“大逃杀”模式的推出，在西方，其推动了《堡垒之夜》、《使命召唤：战区》和《绝地求生》的流行，这是一个整体类型的升级，整个品类在中国也得到了扩展。我们看到了“大逃杀”模式带来的提升，而我们最近又看到了所谓“撤离射击”模式的流行带来的另一次提升。正如我提到的，中国最大的第一人称动作类游戏《和平精英》，其使用量增长主要归功于“撤离射击”模式，而对于《三角洲行动》而言，大多数高留存用户都在玩“撤离射击”模式。每隔几年，第一人称动作类游戏中就会出现这些新的游戏模式，这些模式通常会扩大整体受众，而不是相互竞争。这就是目前正在发生的情况，我们对中国多款第一人称动作类游戏的进展感到非常高兴。
野村证券分析师Jialong Shi：我有几个关于广告业务的问题。管理层每个季度都提到AI是广告业务的驱动力之一，所以我想知道AI部署在广告业务中可能会带来多少增长空间？另外，视频号的最新广告展示量和千次展示收入是多少？关于微信搜索，我想了解其在搜索查询市场的最新份额是多少？微信搜索目前贡献了多少广告收入？在将AI搜索功能添加到微信后，是否看到用户搜索行为从传统搜索向AI搜索迁移？
詹姆斯·米歇尔：关于AI对广告收入的提升空间，这实际上是一个全球性的行业问题。如果有人能确切回答这个问题，那将不仅有助于理解腾讯，也能帮助分析Meta、谷歌等一系列公司的情况。若要简化分析框架，目前AI对广告收入的提升很大一部分可通过广告点击率来量化。根据历史数据，横幅广告点击率约为0.1%，信息流广告约为1.0%。而借助AI优化，部分广告库存的点击率已提升至3.0%左右。而点击率的理论上限仍是未知数——这甚至涉及哲学层面的讨论，如果AI能完全洞察用户信息、推断用户需求并精准投放广告，点击率的上限可能不再是具体数值，而是趋近于与用户意图的匹配程度。此外，AI还能通过优化内容推荐延长用户使用时长，间接增加广告曝光量，这也是重要的增长路径。
关于视频号广告数据的问题。广告投放量在近6个月保持稳定，用户浏览内容中广告占比约为3%-4%。千次展示收入维持在高位，一方面得益于高点击率，另一方面广告客户对优质库存的竞争激烈，推高了单位曝光价值。关于微信搜索的问题，搜索查询市场份额尚未有公开的具体数值，但整体呈良好增长趋势。AI搜索的用户迁移目前仍处于早期阶段，并且AI搜索与传统搜索的边界日益模糊，例如用户输入的查询可能同时触发传统算法和大模型结果。作为搜索领域的后来者，微信正通过整合AI能力，如自然语言回答和信息聚合，来吸引用户，这为我们提供了提升用户份额和广告收入的机会，但具体迁移数据尚未明确。总体而言，AI对广告业务的驱动仍以技术迭代为核心，而微信生态的搜索与AI融合则是长期布局的重点方向。
摩根大通分析师Alex Yao：第一个问题是关于广告业务表现的，其增速从第四季度的17%加快至第一季度的20%。我们想了解，这一强劲表现或加速在多大程度上是由宏观经济复苏、技术改进还是库存释放所驱动？根据之前的评论，我猜测库存释放的影响应该是最小的。因此，即使难以准确量化各因素的影响，您能否对收入加速的影响因素进行排序？关于人工智能产品形态，你们积极推动更多用户采用元宝产品已有一段时间。能否向我们展示活跃用户的反馈、留存率等情况？从产品角度来看，您如何看待聊天机器人这类人工智能应用的未来发展？有可能成为生成式人工智能的最终形态吗？
詹姆斯·米歇尔：关于广告业务表现，我们不必过度解读广告收入增长率的季度波动。它一直处于某个区间内，坦率地说，第一季度的数据处于该区间的上限。实际上，我们甚至不一定希望看到增速持续加快。对我们而言，更重要的是确保未来有很长的“跑道”，让这一增长区间持续多年，而非几个季度。如果我们发现增速接近区间上限，可能会暂停增加广告投放量，或推迟在较新的AI产品中部署广告，转而专注于优化用户使用时长和体验，而不是试图突破区间上限——因为我们希望这个区间能维持更久。
关于你提到的第一季度增速上升的具体驱动因素，显然不是库存驱动，因为我们完全没有增加库存。我们目前也很难判断是否与宏观经济复苏相关，可能需要等待其他公司的财报数据来观察行业趋势。围绕AI的广告技术改进是一个持续的过程，但我们不会刻意在季度间过度规划其节奏。总之，这可能只是区间内的正常波动，达到了上限而已。我们不必过度解读，也不应据此过度推断未来趋势。
刘炽平：还有流量的自然增长，这可能是一个相当重要的驱动因素。
詹姆斯·米歇尔：没错，流量增长和广告技术改进是关键。这就是为什么我们的增长区间处于百分之十几，而非个位数正增长或负增长。至于区间内的波动，我认为确实存在一些季度性的影响因素。但正如刘炽平所指出的，更重要的是，我们流量在增长，尤其是在最具广告价值的库存领域——例如视频号、小程序、公众号、微信搜索等。我们正在这些库存场景中部署广告技术，尤其是AI广告结束，以提升广告客户的投放回报。
刘炽平：补充一点，我们认为广告业务未来有非常长的增长“跑道”，而我们所做的一切都是为了延长这条跑道，而非逐季管理增长率。具体来说，我们需要技术驱动流量与时长增长，通过AI优化内容推荐，比如视频号，将原本“短时间观看即离开”的用户转化为更长时间的活跃用户。例如，通过AI精准推送用户感兴趣的内容，用户使用时长可显著提升。
利用流量自然增长和时长提升带动广告收入增长，而无需依赖提升广告投放量。我们可以将新增广告库存的释放保留到未来，进一步延长增长周期。
另外，可以通过控制广告投放量来直接提升产品体验，增强用户粘性，形成体验提升，到用户留存增加，再到广告价值提升的良性循环。这与依赖高投放量的短期增长模式不同，是可持续的竞争优势。此外，如果能在微信生态内构建更强的交易闭环，比如广告点击后如果能够直接促成小程序交易，广告客户的投放意愿和单次点击价值将显著提升。这是一个系统性工程，涉及广告技术、小程序服务、支付链路等多环节协同，一旦成型，将大幅拓展广告业务的长期空间。
关于AI业务，在过去一个季度，元宝的用户基数出现了大幅增长，同时通过优化用户体验成功提升了留存率，确保用户持续使用并增加使用频率。当前阶段，聊天交互仍是AI产品的主要形态，但随着功能扩展，并能够支持用户完成复杂任务，产品形态可能从单纯的聊天转向“任务管理”模式，就是说用户可创建长期项目并通过AI助手分步完成。我们会根据功能特性定制交互形式，例如为需要多步骤操作的任务设计专门的界面和流程。
元宝已积累足够用户量，且留存表现达标，验证了基础产品力。下一步我们将重点开发新功能，如接入微信生态服务、深化内容生成能力，以提升用户活跃度并吸引新用户。未来用户可能通过元宝直接调用小程序完成购物、预约等操作，或生成适配朋友圈和视频号的个性化内容。依托微信独特的社交关系链、内容生态和小程序服务，打造“AI+社交+服务”的独特体验，区别于市场上独立的AI聊天机器人。例如，用户可通过AI助手分析群聊内容并生成总结，或基于好友兴趣推荐商品/活动。我们也将持续优化“混元”大模型，提升多模态处理能力（文本、图像、视频），强化AI在复杂场景下的推理和执行效率。
高盛分析师Ronald Keung：两个问题。第一个是关于我们的微信电商策略。我们想了解关键的绩效指标（KPI）有哪些，以及是否有计划或时间安排，考虑推出基于货架式商品展示的服务，而不是像现在这样主要采用直播搜索的形式？第二个问题是关于支付业务。我注意到管理层提到一季度的支付交易量略有下降，请问这更多是与宏观经济相关，还是支付策略方面的原因？关于管理层所提到的四月份有所改善，能否详细说明一下？
刘炽平：关于电商策略，我们并非通过设定指令性的KPI来运营业务，这是一个长期项目，具有非常长远的发展空间。我们反复提到长远发展空间，是因为我们认为确保业务能够长期持续增长远比为了达成某个KPI而突然冲刺更为重要。在构建长远发展基础方面，我们正在推进多项举措。首先是提升基础购物体验，这是首要任务，包括提供更高品质的商品、便捷的退货政策、完善的客户服务流程以及有竞争力的价格，确保消费者拥有良好的购物体验。其次是丰富优质供给，以吸引更多优质品牌和活跃商家进入我们的生态系统，持续提升商品和服务的供给质量。最后是为商家引入更多流量，为消费者创造更多接触商品和商家的机会。
当前我们正在通过直播扩大流量，这是经过其他平台验证、能有效转化销售的方式，我们认为这是不会出错的举措。但与此同时，我们希望在微信生态中打造独特的电商模式，通过微信生态内包括小程序在内的多个模块将用户与商品连接。我们注意到，已有大量用户通过小程序进行购物，如果能将部分交易引导至微店，借助其更完善的电商交易基础设施，不仅能放大交易规模，也将同时惠及用户和商家。微信生态的独特性在于其社交属性——用户可以通过社交关系链、朋友圈、搜索、公众号等多维度触达商品。例如，我们已上线“礼物赠送”功能，未来还将开发更多类似功能，通过这些潜在的连接点，以独特的方式为商家带来更多交易。值得高兴的是，尽管这些举措仍处于早期阶段，微信小店的商品交易总额（GMV）已实现强劲增长。
詹姆斯·米歇尔：关于您提到的商业支付交易量问题，我们的市场份额可能会因补贴力度、受理信用卡交易的激进程度等因素而波动。但实际上，我们不会每个月都做出重大策略调整，并且从一季度到四月，竞争强度也并未发生显著变化。总体来看，消费者支出在过去几个季度呈现波动，但最新数据显示支出有所回升，这可能反映出整体消费者信心和消费活动趋于稳定，我们希望这种稳定能逐步演变为持续增长，当然这还需要时间验证。
刘炽平：进一步补充一下，一季度我们观察到交易笔数持续上升，但支付金额有所下降。我们推测，这可能是需求侧开始回暖前，供给端竞争的最后阶段效应。四月的趋势在一定程度上印证了这一点，但这一切都是在关税全面影响前的数据。
在没有关税影响的情况下，消费模式显然已触底并开始缓慢复苏。但目前关税因素介入，我们需要观察下一季度的动态。关税的影响程度、政府刺激政策的效果是两大关键变量——国内仍有较大空间推出更多经济刺激措施，而关税的不确定性则带来了新的挑战。因此，关税对经济的影响与刺激政策的反制效果，将是我们需要持续关注的两个因素。
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