继“史上最强年报”之后，小米开始了大规模的筹资。
图源：雷军个人微博
3月25日，小米集团-W（下称“小米”，01810.HK）公告称，计划以每股53.25港元的价格配售8亿股。此次认购预计筹资约425亿港元（约合人民币397亿元），将用于业务扩张、研发投资及其他一般用途。
此次配售股份占小米现有已发行股本约3.2%，配售方式是通过先旧后新认购新股份。配售价比3月24日收市价折让约6.6%。
公告一出，小米在盘中一度跌超6%，成交额超680亿港元，创历史天量。
不过小米在港股的表现并没有影响小米创办人，董事长兼CEO雷军的心情。3月25日下午，雷军发布微博称“我今天抽空到校园（武汉大学）里看看樱花”，并配上了与小米SU7、樱花的合照。
图源：截图自雷军微博
前不久，雷军曾一度短暂地登上中国首富的位置，彼时小米市值逼近1.5万亿港元，雷军拥有小米24.2%的股权。而据公告，配售完成后雷军的持股比例为23.4%，截至目前小米的市值约1.35万亿港元。
有行业分析师告诉时代财经，“雷军个人与小米战略成败深度绑定，此次融资既是机遇也是挑战。”
高位增发
小米上一次通过配售筹资，还要追溯到2020年12月2日。
彼时，小米公告称，拟以先旧后新的方式，配售约10亿股份，相当于该公告日期已发行股份总数的约4.1%，及完成认购后经扩大的已发行股份总数约4.0%。配售价格为23.7港元，当时配售预计筹资约30.6亿美元（约合人民币222亿元）。
小米在当时表示，筹资主要用于增加营运资金以扩大业务、投资以增加主要市场的市场份额、战略生态系统投资，以及一般公司用途。
如今小米53港元左右的市价相比4年前的23.7港元的配售价已经翻了一倍，此次小米筹资金额增加了近8成，配售价也翻了一倍。
图源：截图自小米公告
前不久，小米刚发布了一份亮眼的业绩报告。
从2024年年报来看，小米去年总收入为3659亿元，同比增长35.0%；经调整净利润272亿元，同比增长41.3%。去年第四季度，小米首次实现单季度营收破千亿，达1090亿元，同比增长48.8%，经调整净利润83亿元，同比增长69.4%。
小米表示，收入增长的原因主要包括智能电动汽车的交付量增加、智能手机和IoT产品的销售增长。不过，备受关注的智能电动汽车业务仍处于亏损状态。
据年报数据，去年小米智能电动汽车等创新业务分部总收入为328亿元，其中，智能电动汽车收入321亿元，该分部去年毛利率为18.5%。去年全年经调整净亏损62亿元，去年四季度亏损则为7亿元。
截至2024年12月31日，小米集团现金及现金等价物为337亿元，与上年基本持平。
研发方面，2024年小米研发支出达241亿元，同比增长25.9%。据小米集团总裁卢伟冰在财报电话会上表示，2021年至2025年，小米集团5年研发投入预计超过1000亿元，2025年的研发投入将超300亿元，其中将有四分之一的资金投入AI（人工智能）相关研发。
与此同时，小米还在加大对智能电动汽车的投入。3月18日，雷军发微博透露，2025年全年交付目标提升至35万台。3月19日，有市场消息称，小米将扩大在建的二期工厂至约105公顷，以应对持续增长的订单需求。
在小米发布年报后，小米股价一路冲高，3月19日，小米股价一度触及历史最高点59.45港元/股。
综合以上情况，透镜咨询创始人况玉清认为，小米此时确有融资的需求：一方面是AI基础设施的投资巨大，可能将达到几十甚至上百亿元；另一方面，小米汽车需要推进产能，加快交付订单。而在股价冲高的情况下高位增发，对于小米而言是相对划算的。
“小米选择当前节点融资有多重战略考量。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛告诉时代财经，时机层面，2023年全球消费电子市场逐步回暖，叠加小米电动车业务进入量产前关键阶段，此时融资能为新业务“输血”，缓解研发投入压力。
郭涛认为，小米当前股价（53.25港元）处于近半年中高位，较2023年低点反弹超40%，反映市场对其生态链扩张和造车前景的乐观预期，此时配售对股价冲击较小，且能以较低成本筹集资金。行业背景上，科技企业融资窗口受美联储加息周期接近尾声的利好影响逐步打开，小米抓住流动性改善契机，提前储备资金以应对市场竞争加剧。
无独有偶，今年3月4日，比亚迪公告称，以335.2港元/股的价格配售1.298亿股H股新股，募资总额为435.09亿港元（约合56亿美元）。这是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，也是香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目。
后市涨跌？
从资本市场反馈来看，截至发稿，小米成交额超680亿港元，创历史天量，报53.9港元/股，接近小米披露的配售价。
招银国际在研报中表示，这笔资金将对小米智能手机、AIoT和电动汽车业务的全球扩张战略产生长期正面影响，这将抵消近期3.2%稀释担忧。
对于后市的走向，招银国际在研报中指出“我们还注意到，在2020年12月的最后一次配售中，其股价在一个月内上涨了30%。”
同天，麦格理发布研报称，将小米列入首选股份名单，给予“买入”评级，目标价66.75港元。
麦格理认为，由于资本支出、库存和应收账款水平上升，小米2025年上半年的现金水平将较去年第四季低，截至2024年12月31日公司处于净现金状态，考虑到公司已将今年新能源汽车交付目标从30万辆提高到35万辆，现时有一座新工厂正在建设，并计划今年在中国开设5000间小米之家门店，未来五年内在海外新增1万间小米之家门店，相信投资者目前青睐具有强劲增长态势和高流动性的公司，会接受配股所带来的股权稀释问题。
在此次配售的公告中，小米还披露了公司的最新股权架构。
据公告，截至3月25日，雷军持有小米集团24.1%的股份，其他股东拥有小米集团75.9%的股份。小米集团完成上述配售事项后，雷军的持股比例为23.4%，承配人的持股比例为3.1%，其他股东的持股比例为73.6%。而且，雷军的投票权仍超过60%（64.1%）。
图源：截图自小米公告
今年2月底，雷军曾一度登顶成为中国首富。2月27日，小米股价大涨，市值逼近1.5万亿港元。彼时，媒体根据雷军拥有小米24.2%的股权，再加上持有金山系股票的市值，以及通过顺为资本持股的财富，得出了雷军是中国首富的结论。
此次配售是否稀释雷军的持股，让雷军身家缩水？
郭涛认为，此次8亿股配售来自二级市场，雷军持股数量份额变化不大。但中长期影响取决于两大因素：一是业务增长带来的估值提升，若汽车年销量达10万辆并实现生态协同，小米市值有望突破万亿港元，雷军财富将水涨船高；二是股权稀释风险，若未来因业务扩张频繁融资，其持股比例可能逐步下降。
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