在国内饲料行业整体需求疲软的背景下，国内饲料龙头海大集团（002311.SZ）饲料产品实现逆势增长，但业绩却出现“增利不增收”状况。
4月21日，海大集团发布2024年业绩报告，去年归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）同比大涨64.3%至约45.04亿元，营收同比减少1.31%至1146.01亿元。
从海大集团的核心业务饲料产品来看，行业饲料整体销量下滑，海大饲料销量继续实现正向增长，并且海大集团在2024年的饲料销量已超过原来的饲料老大新希望（000876.SZ）。根据二者财报，去年新希望实现饲料总销量2596万吨，海大集团饲料销量为2652万吨。
饲料主业销量继续走高，是推动海大集团利润增长的关键因素之一。不过，去年饲料所需的原料成本下行，导致公司饲料产品价格跟随下调，也为公司营收带来一定压力。
图源：图虫创意
生猪养殖业务扭亏
近几年，海大集团在营收方面表现较为稳定，自2017年至2023年营收均保持两位数的同比增速。2022年，海大集团营收首次突破千亿，为1047亿元。
不过，2021年以来，其营收增速开始出现下滑。Wind数据显示，2021年至2023年，其营业收入分别为859.99亿元、1047.15亿元、1161.17亿元，分别同比增长42.56%、21.63%、10.89%。而2024年其营收出现小幅下降，这也是自海大集团于2009年上市以来，其营收首次出现下滑。
从财报数据来看，海大集团去年营收下降的主要原因为，其最核心业务“饲料”产品营收有所下降，以及动保产品营收大幅下滑。
2024年，海大集团饲料产品营收为912.02亿元，同比下降4.95%，该产品占总营收比例为79.58%，较上年超过82%的营收占比有所下降；动保产品为公司贡献不到1%的收入，该产品营收同比下降22.73%。
然而海大集团2024年超过45亿元的净利润达到近年峰值——此前海大集团净利润最高点出现在2022年，为超过29亿元。去年海大集团毛利率也达到近四年最高点。中国银河证券研报显示，海大集团去年综合毛利率为11.31%，同比增长2.84个百分点。2025年第一季度，综合毛利率为12.66%，同比增长1.91个百分点。
上述研报认为，海大集团去年业绩高增，主要源于2024年饲料销量增长稳健、饲料原料价格下行、猪价走势向好等。
生猪养殖板块的盈亏，对海大集团的利润有较为明显的影响。2023年，海大集团的生猪养殖板块处于亏损状态，当年其整体净利润同比下降超过7%。而2024年，海大集团在业绩快报中表示，其生猪养殖业务同比扭亏为盈。
海大集团未在财报中披露生猪养殖业务具体营收占比及利润规模。不过，从其单季度表现，或可看出生猪养殖行业波动对其利润的影响。
去年第一季度，海大集团净利润为8.62亿元，而生猪养殖行业在第二季度开始出现回暖，第三季度国内生猪价格进一步上行。根据山西证券研报数据，第三季度国内生猪平均价格约19.6元/公斤，大幅高于第二季度的16.3元/公斤。去年第二季度、第三季度，海大集团单季度净利润分别达到12.64亿元、14.99亿元，分别同比增长超过82%、30%。
根据财报，海大集团去年全年实现肥猪出栏约600万头。其在财报中表示，在行业产能过剩的背景下，公司推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，总体养殖风险可控、盈利可观。
原料成本下降影响饲料营收
对海大集团营收影响更大的是其赖以起家的饲料产品。
根据海大集团财报，全球产量前十的饲料企业，中国企业占了一半，且前三名均为中国企业，巨大的市场容量和过剩产能导致行业竞争异常激烈。
对海大集团而言，饲料产品也是其最大的收入来源。去年该产品营收占总营收比例接近八成。不过，这项业务毛利率不算高，2024年其饲料产品毛利率为9.74%；而营收占比仅0.74%的动保产品，去年毛利率高达56.48%；营收占比为16.43%的农产品，同期毛利率也有18.28%。
从销量角度而言，去年海大集团的饲料产品销量表现比饲料行业整体表现更好。
根据中国饲料工业协会数据，全国工业饲料总产量同比下降2.1%。而财报显示，去年海大集团饲料销量为2652万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9%。分品种看（含国内和海外），海大集团禽料和水产料外销量均在去年实现同比增长，且增速均超过11%。
而猪料是海大集团主要饲料中唯一出现外销量下滑的产品。去年海大集团猪料外销量同比下滑约3%，其中在国内的猪饲料销量同比下滑3-4%，海大集团在财报中解释称，由于生猪养殖的中小散户存栏下降，导致猪料有效市场空间有所萎缩。
在饲料销量增长的情况下，去年海大集团饲料产品营收出现小幅下滑，原因在于饲料产品“量升价跌”。
去年饲料大宗原材料农产品价格下跌明显。根据国家统计局数据，2024年12月下旬，全国玉米、豆粕价格为2009.2元/吨、2890.9元/吨，而2023年12月下旬玉米和豆粕价格分别为2432.7元/吨、3911.3元/吨，去年12月玉米和豆粕价格分别同比下跌17.41%、26.09%。
海大集团等企业饲料产品所需的玉米、豆粕等原料价格相对透明，下游饲料企业提价空间有限，若原料成本下降，则企业饲料价格也会跟随下调，拖累其饲料业务营收增长。
山西证券研报认为，2024年，饲料上游玉米、豆粕、鱼粉等原材料价格下跌使得饲料产品价格跟随下调。受产品价格影响，公司营业收入同比小幅下降。
值得一提的是，在海大集团饲料业务的外部销量中，海外市场是其重要增长点，去年海外地区饲料外销量236万吨，同比增长约40%；国内饲料外销量为2206万吨，同比增长约5%。
4月22日，时代周报记者就营收、利润变动原因等问题，以邮件方式联系海大集团，截至发稿，未获回复。
本文链接：http://www.gihot.com/news-13-810-0.html“饲料大王”海大集团上市以来营收首降！净利却大涨超6成，生猪养殖业务扭亏
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