日内瓦贸易谈判结果超出高盛的预期，团队相应上调了经济预测。要点总结：
新的 GDP 预测数据是多少?
将 2025 年实际 GDP 增长预测上调至 4.6%(高于市场共识)，2026 年预测为 3.8%(此前分别为 4.0% 和 3.5%)。
新的实际关税税率是多少?
高盛估计，目前美国对中国的实际关税税率约为 39%(低于此前的 107%)，其中包括 2018-19 年的 11 个百分点，以及自今年年初以来的 28 个百分点。美国对中国实际关税增加的 28 个百分点，主要包括与芬太尼相关的关税 20 个百分点、互惠关税 8 个百分点(经近期回调和行业豁免调整后)，以及对钢铁、铝和汽车的小额征税。
这对出口有何影响?
尽管路径仍不确定，但高盛现在预计 2025/26 年中国实际出口大致持平(此前为每年 - 5%，而当美国对中国的实际关税在 4 月中旬迅速升至 100% 以上时，预测为 - 10%)。
货币方面呢?
(12 个月预测：美元兑人民币汇率为 7.0)：由于贸易顺差可能保持强劲，根据高盛外汇团队模型的平均计算，人民币被显著低估了 20% 以上，且美元普遍走弱，预计中国人民银行将开始允许人民币对美元温和升值。
毕竟，在(美国加征关税)之前，价格竞争力似乎并非中国出口的问题……
未来股市策略 | 策略报告：财报回顾
结合最新的宏观经济分析，团队分析了 6.700 家中国上市公司的财务报表和 1.300 多份电话会议记录，确定了以下优先主题：
（1）中国出口企业
上市出口企业(2024 年海外销售额占总收入 30% 以上)在 2025 年第一季度的总收入 / 收益仍分别增长 6%/15%，与官方公布的全国名义出口同比增长 5.6% 一致。此外，鉴于关税正在缓解，高盛认为这一主题现在更具意义(加上 “一带一路” 倡议的持续推进)，并指出电动汽车、机器人、商用飞机和半导体行业近期的成功。
首选表现：新兴市场出口企业筛选名单如下（底部表） + 个股：美的(在泰国、巴西、沙特阿拉伯的市场扩张)
（2）股东回报主题
2024 年股息和股票回购总额达到 3.5 万亿元人民币，推动股东总回报率升至历史高位(3.6%)。股票回购已成为股东回报的关键新增来源，2024 年回购金额达 6.700 亿元人民币，较 2023 年增长一倍以上。
自 2024 年 9 月中国人民银行推出企业回购再贷款计划以来，500 多家上市公司已用完了最初的 3.000 亿元人民币额度。因此，MSCI 中国 2024 财年净回购比率转为 + 1.1%，这是有史以来首次对每股收益(EPS)产生增厚而非稀释作用。
首选表现：高盛中国高股息篮子(GSXACHHN)，同样，美的在此表现良好(提高股息支付率，增加回购)
（3）引领消费增长的服务业
所有消费相关行业的总收入增长在 2024 财年 / 2025 年第一季度仍同比增长 7%/4%，服务业增速超过商品行业。值得注意的是，这一趋势已持续两年，反映出这些非贸易消费行业的需求干扰较少，资本支出 / 成本管理更佳。
劳动节假期消费数据也显示，服务业(休闲旅游和餐饮)增长强劲，而商品(服装和烈酒)增长疲软。
首选表现：高盛中国旅游篮子(GSXACHTR)、中国国航(在一线 / 二线城市旅游增长中敞口最大)
图表：中美近期贸易政策变化
图表：中国在发达市场(不含美国)和新兴市场的份额提升
高盛行业分析师预测的高（预期）收益增长、预计收益超预期并符合首选收益相关主题的中国公司列表
新兴市场出口企业筛选名单：非发达市场收入敞口较高的公司列表
本文链接：http://www.gihot.com/news-14-9321-0.html高盛交易台：中国宏观经济预测上调 ，看好出口企业、股东回报与消费服务业
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