氧化铝短期超跌反弹概率较大 中长期重心下移仍是主线

3周前 来源:期货日报 观看:13

  近期,氧化铝盘面维持下滑,但下滑速度较前期减缓。结合氧化铝基本面情况,以及盘面相应数据,我们认为短期下方空间有限,超跌反弹概率较大,但中长期受产能因素影响,重心向下的趋势不改。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  要点分析qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  冶炼利润快速回落,增产计划延迟及检修减产消息出现qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  从国内氧化铝现货价格数据来看,现货价格自去年12月中旬见顶于5700元/吨左右,而后快速大幅回落,当下最新均价约3400元/吨,近两个月回落1300元/吨,下跌幅度达40%。现货大幅快速回落,但成本分项反应相对更慢,因此冶炼利润也高位回落,进入2月之后更是转入亏损状态,目前亏损约260元/吨,较巅峰状态盈利1600元/吨有着较大变化。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  从国内2025年氧化铝新增产能计划表来看,今年每个季度都有新增氧化铝产能投产:一季度有400万吨新增产能,其中山西有100万吨复产,山东有100万吨置换和100万吨新增,广西有100万吨新增;二季度新增最多,达540万吨,除了100万吨是置换,其他440万吨全是新增;三季度新增最少,为320万吨;四季度再度提升至520万吨。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  随着氧化铝现货及盘面的快速回落,冶炼由盈转亏,近段时间产能方面出现了两则消息:一是北方某冶炼厂新增产能计划延迟,二是山西某大型氧化铝厂对局部锅炉进行计划性检修。针对这两则消息,结合当下行业冶炼利润情况,我们有理由认为炼厂存在减产动力,倒逼上游铝土矿让利,或者下游电解铝厂让利,从而改善行业运营情况。从上游铝土矿价格来看,去年几内亚铝土矿价格上涨幅度超40%、约100美元/吨;从下游电解铝利润来看,近两个月,氧化铝价格大幅回落超1300元/吨,而电解铝价格受内外因素影响低位反弹,冶炼利润快速修复至2000元/吨以上。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  出口盈利再次走扩,出口需求增加qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  从国内外氧化铝现货价格来看,随着国内现货价格见顶回落,海外氧化铝价格也同步走低,整体趋势表现一致,但幅度差异较大。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  具体来说就是海外现货价格韧性更强,主要有两方面原因:一是2025年海外新增产能相对国内较少,预期压制较小;二是近期海外关税政策导致短期外盘铝价表现更强,对海外氧化铝价格存有一定带动作用。在这种差异之下,国内氧化铝出口盈利再次走扩,重新回到去年10月的水平,超1300元/吨,短期势必再次提振国内氧化铝的出口需求。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  下游电解铝在产产能处于高位,且还存在部分产能复产预期qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  从氧化铝需求,即国内电解铝产能数据来看,截至1月,国内电解铝总产能4517.2万吨,环比增加7万吨;国内电解铝在产产能4385.4万吨,环比减少1万吨;产能利用率97.73%,环比微幅下滑;开工率97.08%,环比微幅下滑。从国内电解铝冶炼利润来看,近期扭亏为盈,快速回升至2000元/吨以上。结合上述数据,我们认为,随着利润修复,电解铝炼厂存在提升运行产能的动力,尽管空间相对有限,但对氧化铝需求来说仍是加分项。另外,机构调研显示,近期国内电解铝运行产能小增,四川早期减产产能逐步启槽复产,多数预计3月底实现全产能投运,广西地区某亏损减产的电解铝厂也于近期复工复产,合计总体复产产能在30万吨/年附近。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  年后盘面虽维持下跌,但持仓量出现回升qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  从氧化铝品种持仓量及价格变化来看,品种持仓量在氧化铝价格到达5400元/吨附近就开始持续下滑,1月价格的加速回落也伴随持仓量的加速减少。究其原因,一方面基本面供需平衡出现逆转,由短缺走向过剩,导致多头快速离场,另一方面春节长假临近,多空双方减仓避险。春节后,尽管价格仍延续回落趋势,但持仓在19万手附近开始触底反弹,对比1月多头砍仓之下的大幅下跌,我们认为当下盘面情绪出现一定好转,抄底资金开始流入。从期权品种VIX数据来看,在整个1月,VIX在26~31之间窄幅震荡,年后第一个交易日VIX高开高走至34.44,而后便持续下滑,这意味着期权端的资金行为已经逐步从激进的买方转为保守的卖方。两方面数据相结合,我们认为短期氧化铝盘面价格下方空间有限,触底的概率较大。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  总结及展望qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  立足当下,我们认为:短期来看,氧化铝盘面价格下方空间有限,触底反弹概率较大。随着氧化铝现货价格和盘面同步快速大幅回落,冶炼端由盈利快速走向亏损,使得炼厂存在检修减产和延迟新增产能的动力;海外氧化铝价格虽然和国内保持同步下跌,但跌幅相对要小,使得国内出口盈利快速走扩至1300元/吨以上,国内氧化铝出口需求抬升;近两个月,国内氧化铝价格和电解铝价格走势劈叉,使得电解铝炼厂利润快速修复至2000元/吨以上,前期因亏损而减产的炼厂产能开始逐步复产,预计复产产能30万吨/年左右,增幅相对有限,但也是氧化铝边际需求增加的加分项;盘面品种持仓量年后触底反弹,多头资金在3500元/吨附近开始流入,结合期权品种VIX维持窄幅偏弱震荡,预计短期盘面价格下方空间有限。qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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  中长期来看,氧化铝价格重心下移仍是主线。核心原因即新增产能投产,整个2025年每个季度都有产能新增投入,只要铝土矿供应不出问题,在冶炼利润尚可的情况下,国内炼厂产能计划更改的可能性较低。在这种大逻辑下,国内氧化铝将维持过剩状态,价格重心也势必出现下移。(作者单位:正信期货)qXH即热新闻——关注每天科技社会生活新变化gihot.com


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