私募大佬但斌，又一次站到了舆论的风口浪尖。3月11日，东方港湾董事长但斌在朋友圈发文反思，“最近我们的基金净值回撤比较大，思考很多，有市场和企业方面的问题，市场和企业本身比较好处理，但世界体系结构性的矛盾和变化，却不容易理清晰.……”
在经历周一美股市场科技“七巨头”大跌，市值合计蒸发超过7500亿美元，这使得但斌似乎不“淡定了”。
据私募排排网数据显示，截至2025年3月7日，但斌代表作东方港湾马拉松全球基金在今年以来收益率为-13.06%，动态回撤达到-17.11%，而周一美股科技市场的大跌，无疑使得跌幅在进一步扩大。
图系东方港湾马拉松全球基金收益走势图。
图片来源：私募排排网
依稀记得，去年但斌在多个公开场合持续表达了对英伟达的坚定看好，并透露东方港湾对英伟达的投资仓位已占据公司仓位的45%-50%，他更是信心满满地表示，“我一股没动，有钱还会继续买入”。
不久前，但斌在社交平台上更是高调宣称，“看私募排排网公布的9月百亿私募基金业绩有点出乎我的预想。坦率地说，我以为我负责管理的东方港湾基金经过9月末的暴涨会失去第一的位置，没想到，根据私募排排网截至9月底的数据，东方港湾我管理的基金产品旗下所有有业绩展示产品包揽了百亿私募产品榜的前15名。可惜不能全部展示，否则前100名都是我管理的产品”。
从私募排排网上展示的基金业绩数据来看，东方港湾表现十分亮眼，连续两年问鼎百亿私募年度收益冠军。尤其是东方港湾马拉松一号基金，成立至今近10年时间，在A股市场经历了2015年股灾、2018年熊市以及2022年大跌之后，依然能够取得290.40%的成绩，确实值得骄傲。
然而，对于私募排排网提供的这些基金业绩，或许仍需进行深入的推敲与分析。
根据中国基金业协会数据显示，东方港湾旗下在管基金数量达到了283只，但投资者在私募排排网等公开平台上实际能够查看到的产品数量却相对有限，远不及一半，且主要集中在但斌旗下业绩表现亮眼的基金上，而其他基金经理的业绩表现鲜有提及。
在百亿私募的排名体系中，通常看到基于公司旗下各自收益最高的产品或者部分产品收益来进行排名。这种排名方式，虽然在一定程度上反映了私募机构的投资能力和市场表现，但在信息不对称的情况下，也为那些存在产品业绩两极分化或倾向于扎堆拉升部分产品的私募机构留下了较大的可操作空间。
此外，在私募排排网查看到的东方港湾旗下基金多为盈利产品，而亏损或清盘的基金则未被提及，这种“幸存者偏差”是否会导致外界对东方港湾的整体业绩产生高估，忽略了那些未能存活下来的基金的真实表现。
“一拖多”“上杠杆”、单一押票式投资
与此同时，东方港湾但斌个人旗下基金数量众多，以私募排排网显示的在管基金数据为例，筛选出但斌正在管理的基金（不包含已清算产品），共计93只。这一庞大的基金数量引发了市场对但斌投资精力的质疑，他是否能同时有效管理如此多的基金。
对于此但斌曾坦言，“我所负责的基金都是完全复制的，分为可以全仓全球投资的、只能部分全球投资的和不能全，就这三种。统一风格!三种情况的业绩相似”，不妨以东方港湾马拉松全球基金为例，该基金今年来的收益为-13.06%，同时动态回撤为47%，公司正在销售的东方港湾马拉松17号基金，其今年以来的收益为-14.06%，动态回撤高达48.05%。两只基金在净值和回撤方面表现出高度的同步性，这不禁让人疑问，但斌旗下产品是否采用了“一拖多”策略，以节省管理精力？
东方港湾在管基金的资产配置情况备受市场关注。由于披露限制，无法得知其真实持仓细节。然而，通过复盘主要市场指数的表现，可以发现一些端倪。不妨以东方港湾马拉松全球基金作为参照，截至3月7日，沪深300指数年内涨幅为0.23%，恒生指数为20.79%。显然该基金核心资产配置并不在A股和港股市场。
与此同时，纳斯达克指数和标普500指数年内的涨幅分别为-1.89%和-5.77%。值得注意的是，东方港湾马拉松全球基金回撤和跌幅远超这两个宽基指数，这引发了市场对基金投资策略是否存在“上杠杆”的猜疑。
表系美股、A股、港股代表指数涨跌幅（2025.01.01-2025.03.07）
证券简称 | 区间涨跌 | 区间涨跌幅（%） |
沪深300 | 9.1034 | 0.2313 |
恒生指数 | 4,171.3500 | 20.7944 |
纳斯达克指数 | -1,114.5700 | -5.7717 |
标普500 | -111.4300 | -1.8945 |
东方港湾马拉松全球基金 | - | -13.07 |
数据来源：Wind、机构之家整理
根据美国证券交易委员会披露的数据，东方港湾海外基金ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND在美股市场的持仓情况显示，该基金的前五大重仓股中，包含了英伟达、FNGU、Meta、微软和苹果等知名科技股。值得注意的是，FNGU是一个带有3倍杠杆的衍生品。此前，但斌曾在社交平台上明确表示自己并不使用杠杆。然而，此次周一美股科技市场的大幅下跌，无疑暴露了该基金因持有带杠杆衍生品而可能面临的亏损风险。
值得一提的是，机构之家发现但斌旗下在管基金大多是“老字号”产品。在这93只基金中，成立时间在2022年及以后的基金仅有7只，占比不足8%，此外，东方港湾在中国基金业协会备案的产品有22只。这意味着，但斌在近两年内新管理的基金数量相对较少，其管理的基金组合中，大部分都是成立多年的“老产品”。
图片来源：私募排排网
东方港湾旗下产品大部分回撤在50%左右，这或许与“一拖多”、“上杠杆”以及单一押票梭哈等投资策略有一定关联。在东方港湾2025年投资者交流会上，但斌明确表示，从全球维度来看，投资最大的机遇仍然是人工智能，并预测在大约10年后，我们很可能会看到第一家市值达到10万亿美元的公司。上一次如此坚定地表示“一股都没卖”的是英伟达，而今，曾经的“时间玫瑰”是否已变成了“带刺蔷薇”？这值得深思。
本文链接：http://www.gihot.com/news-14-7600-0.html美股重挫，但斌“时间玫瑰”刺痛基民！东方港湾基金“幸存者偏差”暴露无遗
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