短短两个交易日，光线传媒（300251.SZ）的股价经历暴涨暴跌。
4月21日晚，光线传媒披露2025年一季度财报，其营收净利双双暴增，营收29.75亿元，同比增长177.87%；净利润20.16亿元，同比增长374.79%。同一天，在北京国际电影节现场，因艺术总监韩晓菲现场透露剧情，话题“哪吒3母亲复活”一度登顶微博热搜，光线传媒股价当天涨超10%。
然而，因国漫电影《哪吒之魔童闹海》（简称“《哪吒2》”）而暴涨的业绩，却没能让光线传媒在二级市场延续高光。4月22日，光线传媒股价大幅下跌，单日跌幅达9.23%，报收20.46元，总市值缩水至600.22亿元。
据wind显示，光线控股（由光线传媒董事长兼实控人王长田控制）持股光线传媒37.3987%，为第一大股东。在其豪华股东阵营中，上海汉涛信息咨询有限公司（大众点评）持股达6%，杭州阿里创业投资有限公司（以下简称“阿里创投”）也曾是重要股东，不过今年一季度，阿里创投已退出光线传媒十大流通股东序列。
从2022年亏损超7亿元到如今业绩狂飙，或许光线传媒需要更多“哪吒”，才能稳定市场信心。
2年“逆天改命”？
过去几年，光线传媒的业绩经历过起伏，“哪吒”IP的爆火起到“逆天改命”的重要作用。
回溯过往，光线传媒自2011年上市后，曾连续8年保持数亿元的净利润且正向增长，2018年净利润曾达到13.73亿元。但自2019年开始，净利润开始大幅下滑，2021年首次亏损3.12亿元，2022年亏损7.13亿元。
从年亏损7.13亿元到单季度净利润达20亿元，不过短短2年。其中，饺子导演的《哪吒2》对业绩拉升带来明显影响。据猫眼专业版数据，截至发稿，这部制作耗时5年的电影票房突破152亿元。此外，其密钥已第三次延期，延长上映至5月31日。
光线传媒曾公告称，截至2月4日，《哪吒2》累计票房收入约为48.4亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为9.5亿至10.1亿元。据此计算，光线传媒得益于《哪吒2》票房收入的占比最高约为20%，这意味着，最终百亿票房下，光线传媒在《哪吒2》的相关营收可超30亿元。
此外，光线传媒表示，一季度公司电影及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅增长。在该电影上映前，公司已提前着手规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等多元衍生品，并筹划海外发行，致力于进一步挖掘IP价值，拓宽盈利渠道。
此前，2019年上映的《哪吒之魔童降世》（简称“《哪吒1》”）的票房成绩也非常出色，截至 2025 年 3月23日，其票房超过50.35亿元，一度成为国产动画电影新票房冠军。参照《哪吒2》的营收比例估算，可能为光线传媒带来约10亿元左右的营收。
但2019年光线传媒的业绩并不好看。该年其净利润为9.47亿元，较2018年的13.73亿元同比暴跌超30%。
究其原因，2018年光线传媒将持有的新丽传媒27.64%的股权以33.17亿元出售给林芝腾讯，获得投资收益超22亿元，使2018年非经常性损益高达16.58亿元，占当年利润总额比例118%。2019年，光线传媒非经常性损益同比下滑95%到7985万元。
当时，投资分析师许杉表示，一次性获得大额的投资收益，虽然短时间内迅速提振业绩，但也对今后保持增长态势带来压力，再加上影视行业本身存在较大的不确定性和风险，或会导致后续业绩出现同比下滑的情况。
另有业内人士曾表示，“哪吒”虽然创造了票房奇迹，如果后续出品的电影不能出爆款，业绩将没有持续性。
2019年，影视市场整体表现也不理想。网剧的迅猛发展，对传统电视剧形成了较大竞争，光线传媒电视剧业务同样受到冲击。2019年年报显示，光线传媒电视剧业务营收2.38亿元，同比下降 37.72%。
借《哪吒2》票房带动股价走高之际，今年一季度，光线传媒遭遇了重要股东减持。
2015年阿里创投曾持股8.78%，是光线传媒第二大股东。公告显示，从2019年9月，阿里创投开始陆续减持。 2024年12月，阿里创投持有光线传媒的比例进一步降至5%以下。在2025年一季报中，阿里创投已退出其前十流通股东行列。以光线传媒当前的股价计算，此次退出阿里可能通过减持套现超过30亿元。
想要真正的“逆天改命”，或还需要更多时间。
需要更多“哪吒”
光线传媒的业绩回暖并非偶然。
王长田曾是媒体人，积累有丰富的媒体经验，1998年创办光线传媒的前身“光线电视策划研究中心”，后推动公司上市。在业绩不佳的近2年，光线传媒其实“眼光不错”。
过去几年，光线传媒参投的几部电影票房都曾超过10亿元。例如，《我的我的祖国》票房数据达到31.71亿元，《疯狂的外星人》票房达到22.01亿元，《误杀》票房达到10亿元。
在国产动画电影《大圣归来》2013年横空出世前，光线传媒已经看好后来爆火的国产动画《大鱼海棠》并主动投资，后来也陆续投资了《姜子牙》《深海》《茶啊二中》等动画。只是从票房上来看，这几部电影IP的受追捧程度未达到“哪吒”的程度。2023年，公司还曾投资8亿元研发“乾坤流体引擎”等动画技术，为《哪吒2》的特效突破奠定基础。
此外，股东也为光线传媒带来更多助力。例如，与阿里创投自身拥有文娱业务板块不同，美团旗下的大众点评虽有庞大客户群，但无影视资产。大众点评的优势广告位置等资源，可以为光线传媒的电影进行宣传。早在2014年，大众点评电影事业部负责人张文月曾对外透露，大众点评助力《匆匆那年》完成超过2亿用户的触达，短短几天有750万用户通过大众点评领取了电影优惠券。
在投资和股东助力下，《哪吒2》带来的财务贡献远不止超30亿元的票房分账。更重要的是，《哪吒2》一度推动光线传媒市值度突破千亿元，成为A股市场中市值最高的影视传媒公司。
此外，衍生品也带来新收入。据多家媒体报道，《哪吒2》上映一个月后，相关货品在淘宝平台成交额就超3亿。其中，光线传媒和泡泡玛特联名盲盒上线仅 8 天时间销售额迅速破千万，紧急补货后又秒售罄，与蒙牛、荣耀等品牌授权合作也带来数亿元收入。此前，《哪吒2》衍生品总收益预计将占票房的20%，“票房+衍生”的复合收入模式可谓大获成功。
不过，光线传媒尚未形成IP矩阵，目前衍生品收入占比不足10%，远低于迪士尼的30%。目前来看，动画储备项目仅《哪吒3》《姜子牙2》等少数几部，相比之下，迪士尼的IP授权收入覆盖服装、游戏、主题乐园等多元场景，单部《冰雪奇缘》衍生品收入超百亿美元。
王长田近期在复旦大学演讲中坦言，“《哪吒3》制作周期不会妥协于速度”，这可能意味着光线传媒在哪吒IP上的再次爆发还需等待。
主业之外，光线传媒相比多数影视公司的轻资产运营，却选择开启“重资产化”。业绩回暖后，2025年3月，公司以12.2亿元买下北京奥林NEO大楼，计划将其打造为动画研发中心。王长田认为，“自有物业能降低租金成本，同时提升IP孵化效率”。值得一提的是，光线传媒还斥资35亿元购买理财产品。
长远来看，王长田的野心在于打造“中国神话IP宇宙”。王长田近期在复旦大学发言时还透露，光线正在规划一个更大的“中国神话宇宙” 项目，希望用动画电影重新构建中国的神话体，至少涵盖 50 部电影，预计会在未来20至30年内陆续呈现一个初步的框架。
显然，光线传媒真正的“逆天改命”还需要下一个饺子导演和更多“哪吒”。
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